20211206-西部证券-鸿泉物联-688288.SH-鸿泉物联点评报告_商用车智能网联领先厂商_成长性_确定性俱佳_3页_260kb
报告摘要
鸿泉物联总结
核心内容
鸿泉物联是一家专注于商用车智能网联领域的领先厂商，其业务涵盖智能行驶记录仪、远程排放管理终端（T-BOX）、高级辅助驾驶系统等。公司凭借技术优势和政策红利，展现出强劲的成长性和市场确定性，未来发展前景广阔。
主要观点
- 政策驱动增长：随着新国标对商用车行驶记录仪功能的升级（如新增音视频记录、防护存储器等），公司产品有望实现性能提升，为业绩带来价格弹性。预计2022年下半年开始显著体现该影响。
- 国六政策影响：2021年国六排放政策逐步落地，所有重型柴油车需配备T-BOX，推动公司前装业务增长。2022年实现100%渗透率，进一步增强业绩表现。
- 客户拓展加速：公司成功突破重汽等核心客户，提升市场占有率。同时，与三一、华菱等客户合作，推动高级辅助驾驶业务批量供货，形成规模效应。
- 智能化业务增长：公司智能化产品已应用于渣土车、水泥搅拌车等场景，未来随着行业智能化趋势，该项业务有望实现长期稳健发展。
- 平台型公司布局：2021年成立北京域博，切入控制器市场，已实现向重汽批量供应BCM产品，未来有望拓展更多客户和产品线，逐步成为商用车智能网联平台型公司。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 313 | 456 | 480 | 791 | 1,108 |
| 归母净利润（百万元） | 70 | 88 | 68 | 124 | 178 |
| 每股收益（EPS） | 0.69 | 0.88 | 0.68 | 1.24 | 1.77 |
| 市盈率（P/E） | 68.9 | 54.3 | 70.3 | 38.7 | 27.0 |
| 市净率（P/B） | 5.6 | 5.2 | 5.0 | 4.5 | 4.0 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 12.7% | 10.0% | 7.3% | 12.3% | 15.7% |
| 毛利率 | 51.5% | 47.2% | 43.2% | 42.7% | 43.7% |
| 营业利润率 | 23.8% | 20.3% | 15.3% | 16.7% | 17.0% |
| 营业收入增长率 | 26.3% | 45.6% | 5.1% | 65.0% | 40.0% |
| 归母净利润增长率 | 22.0% | 26.7% | -22.7% | 81.7% | 43.3% |
| 资产负债率 | 12.1% | 19.2% | 18.0% | 25.1% | 28.8% |
| 流动比 | 7.81 | 4.58 | 4.58 | 3.24 | 2.83 |
| 速动比 | 7.46 | 4.14 | 4.04 | 2.92 | 2.57 |
投资建议
- 公司评级：买入
- 股票代码：688288
- 当前价格：47.83元
- 投资逻辑：公司所在赛道长期空间广阔，成长逻辑清晰，技术与政策共振，业绩增长潜力大。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料短缺和涨价风险
- 相关政策推进不及预期
结论
鸿泉物联受益于新国标和国六政策的双重驱动，前装业务有望实现快速增长。公司智能化业务布局广泛，技术实力和客户资源持续增强，具备成长为商用车智能网联平台型公司的潜力。尽管2021年归母净利润出现短期下滑，但2022年及以后的业绩增长预期明确，投资价值显著。
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