鸿泉物联2021年第三季度业绩分析与投资建议总结
核心内容
鸿泉物联在2021年第三季度面临业绩承压，但公司仍积极布局智能网联化业务，显示出对商用车智能化发展的长期信心。尽管短期业绩下滑，但分析师认为公司中长期成长逻辑稳固，维持“买入”投资评级。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年前三季度：公司实现营业收入3.18亿元，同比增长5.08%；归母净利润0.42亿元，同比下降22.12%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降26.66%。
- Q3单季：营收6716.79万元，同比下降35.68%；归母净利润131.66万元，同比下降92.66%；扣非归母净利润82.64万元，同比下降94.77%。
2. 业绩承压原因
- 下游行业景气度变化：重卡、中轻卡和工程机械市场销量下滑，运输量减少。
- 政策与经济环境影响：环保OBD与商用车主动安全业务推进放缓。
- 原材料成本上升：芯片等原材料价格上涨，导致毛利率下滑。
3. 研发投入与业务布局
- 研发投入增长：2021年前三季度研发投入达7742.05万元，同比增长32.32%，占营收比例24.34%，同比上升5.01pct。
- 技术布局：公司持续投入汽车控制器、智能座舱、ADAS等产品，推动智能化升级。
- 方案切换：芯片短缺影响下，公司调整产品方案，研发投入增加。
4. 智能网联化趋势
- 行业前景明确：商用车智能网联化趋势具有较高确定性，有助于提升运输安全、燃油经济性与效率。
- 政策支持：交通部推动智能视频监控装置和行驶记录仪的强制安装，预计带来设备换代和加装需求。
- 技术升级：智能网联化技术持续落地，公司有望受益于行业增长。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
| 营业收入 |
5.05 |
6.93 |
9.72 |
| 归母净利润 |
0.76 |
1.05 |
1.50 |
| 毛利率 |
43.31% |
44.16% |
44.80% |
| ROE |
8.21% |
10.77% |
14.20% |
| EPS（元） |
0.76 |
1.05 |
1.50 |
| P/E |
39.51 |
28.70 |
20.16 |
| P/B |
3.19 |
2.99 |
2.74 |
| EV/EBITDA |
35.67 |
28.09 |
20.11 |
投资建议
- 短期因素：公司正在开拓新客户，产品线扩展。
- 中长期逻辑：智能化业务带来单车价值量提升，海外业务有望突破。
- 评级：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收与净利润将持续增长。
风险提示
- 相关产业政策不及预期；
- 商用车销量不及预期；
- 车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；
- 原材料缺货涨价。
财务分析
资产负债表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 流动资产 |
924 |
956 |
1,203 |
1,444 |
| 现金 |
354 |
554 |
538 |
755 |
| 应收账款 |
277 |
218 |
422 |
423 |
| 负债合计 |
217 |
178 |
393 |
579 |
| 股东权益 |
917 |
945 |
1,009 |
1,101 |
| 资产总计 |
1,134 |
1,124 |
1,401 |
1,680 |
现金流量表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
39 |
303 |
(57) |
167 |
| 投资活动现金流 |
(307) |
(31) |
(38) |
(45) |
| 筹资活动现金流 |
19 |
(72) |
78 |
95 |
| 现金净增加额 |
(248) |
200 |
(16) |
217 |
利润表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 营业收入 |
456 |
505 |
693 |
972 |
| 营业成本 |
241 |
286 |
387 |
536 |
| 营业利润 |
93 |
80 |
110 |
157 |
| 净利润 |
88 |
76 |
105 |
150 |
| EBITDA |
92 |
81 |
113 |
165 |
财务比率
| 比率 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
45.64% |
10.76% |
37.11% |
40.28% |
| 营业利润增长率 |
24.01% |
-13.44% |
37.67% |
42.33% |
| 归母净利润增长率 |
26.72% |
-13.43% |
37.67% |
42.33% |
| 毛利率 |
47.21% |
43.31% |
44.16% |
44.80% |
| 净利率 |
19.36% |
15.13% |
15.19% |
15.41% |
| ROE |
10.00% |
8.21% |
10.77% |
14.20% |
| 资产负债率 |
19.16% |
15.88% |
28.02% |
34.45% |
| 流动比率 |
4.44 |
5.66 |
3.14 |
2.54 |
| 速动比率 |
4.14 |
5.32 |
2.87 |
2.33 |
| 总资产周转率 |
0.43 |
0.45 |
0.55 |
0.63 |
| 应收账款周转率 |
1.93 |
2.04 |
2.16 |
2.30 |
| 应付账款周转率 |
2.39 |
2.47 |
2.55 |
2.65 |
结论
尽管鸿泉物联2021年第三季度业绩承压，但公司通过加大研发投入、积极布局智能网联化产品，持续推动技术升级和市场拓展。分析师认为，商用车智能网联化趋势明确，公司有望从中长期受益，因此维持“买入”评级。
