20200721-中泰证券-鸿泉物联-688288.SH-商用车智能网联龙头_市场渗透率快速提升_42页_3mb

鸿泉物联（688288）总结

核心内容

鸿泉物联是国内商用车智能网联领域的龙头企业，专注于智能增强驾驶系统（如T-BOX、行驶记录仪）和高级辅助驾驶系统（ADAS）等产品，主要应用于载货汽车、客车、专项作业车等商用车领域。公司成立于2009年，2019年在科创板上市，总部位于杭州。公司以“降低交通运输的代价”为企业使命，致力于通过智能增强驾驶、人工智能和大数据技术，为客户提供车联网解决方案。

主要观点

• 市场地位：公司在重卡市场市占率领先，渣土车ADAS市场处于国内领先地位，参与了全国27个ADAS管理项目。
• 产品布局：公司主要产品包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端及智慧城市业务。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年收入分别为4.21亿、5.73亿、8.15亿，净利润分别为0.97亿、1.33亿、1.8亿，EPS分别为0.97元、1.33元、1.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术发展：公司持续加大研发投入，研发费用保持增长，研发人员占比接近一半，产品更新迭代速度快，保持较高的技术竞争力。
• 盈利模式：商用车车联网具有显著的降本增效优势，预计至2025年市场规模将达到806亿元，渗透率有望快速提升。
• 政策驱动：国家环保政策如国六标准、ADAS和AEBS强制安装等，为公司业务拓展提供了明确的政策支持和市场空间。
• 5G与边缘计算：5G网络和边缘计算能力为智能驾驶提供了技术基础，推动车联网向万物互联时代发展。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2009年
• 上市时间：2019年11月，科创板
• 总部：杭州
• 主要客户：陕汽、北汽福田、苏州金龙、安徽华菱、三一重工等
• 产品：智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端、智慧城市业务
• 研发能力：研发费用保持增长，研发人员占比接近一半，研发投入高，产品更新迭代速度快

财务指标（2020年7月21日收盘价）

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：受益于国六等环保政策，车联网在商用车中的渗透率将快速提升，公司作为龙头厂商，具备良好的市场前景和增长潜力。
• 增长空间：公司积极拓展中轻卡、工程机械车、客车等新车型，提升前装产品附加值，打开新的增长空间。

风险提示

• 商用车车联网应用发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场系统性风险

市场与技术展望

T-Box与ADAS趋势

• T-Box：车联网关键零部件，预计至2025年国内前装车载T-Box需求量将达到2609万套，年复合增长率16%，渗透率将超过80%。
• ADAS：智能驾驶的初级阶段，提升驾驶体验和行车安全，未来有望向中低端车型渗透，商用车是ADAS落地的最佳场景。

市场规模预测

• 商用车车联网：预计至2025年市场规模将达到806亿元，复合增速28%。
• 全球智能联网汽车：预计至2022年销量达7838万辆，渗透率将提升至69%。
• ADAS市场：预计2025年全球ADAS渗透率将达30%，中国将显著提升。

业务拓展与客户合作

• 前装市场：与陕汽、北汽福田、苏州金龙、安徽华菱、三一重工等头部整车厂保持长期稳定合作，产品覆盖重卡、中轻卡、客车等。
• 后装市场：主要客户包括深圳集鑫、中交兴路、兴通汽贸等，公司已参与27个ADAS管理项目，市占率领先。
• 合作案例：公司为陕汽、苏州金龙等开发了“天行健车联网服务系统”、“G-BOS智慧运营系统”等大数据云平台，提供车辆全生命周期管理服务。

技术与政策支持

• 5G与边缘计算：推动智能驾驶发展，提高车联网数据处理效率，降低延迟。
• 国六标准：推动商用车升级，带来新增市场需求。
• ADAS与AEBS强制安装：交通运输部自2018年起出台相关政策，要求特定车型安装ADAS和AEBS系统，加速市场渗透。

总结

鸿泉物联作为国内商用车智能网联领域的龙头企业，凭借领先的技术和稳定的客户关系，具备良好的市场前景和增长潜力。随着5G和边缘计算技术的发展，以及国家政策的支持，公司有望在车联网市场中持续增长。同时，公司积极拓展新车型和新市场，提升产品附加值，增强市场竞争力。未来，随着ADAS和AEBS的强制安装，以及国六标准的推进，公司业绩有望进一步提升。