20220429-华安证券-鸿泉物联-688288.SH-核心业务短期承压_商用车市场有望回暖_4页_584kb

鸿泉物联2021年报及2022年一季度报分析总结

核心内容概述

鸿泉物联在2021年及2022年一季度面临收入和利润的双重压力，但公司持续加大研发投入，取得阶段性成果，且随着2022年政策支持的逐步落地，商用车市场有望回暖，公司盈利前景改善。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2021年营业收入同比下降11.09%，归母净利润同比下降66.51%；2022年一季度营业收入同比下降48.70%，归母净利润同比下降171.98%，主要受终端需求萎缩、芯片及电子物料涨价影响。
• 研发持续加码：2021年研发费用率达27.87%，较去年同期上升9.58pct；2022年一季度研发费用率升至41.50%。研发团队人数增长至433人，同比增长38.33%。
• 产品成果落地：多项研发项目取得阶段性成果，包括多机协同、汽车智能控制器、组合导航、V2X技术等，部分项目已实现小批量销售或进入实车测试阶段。
• 政策推动市场回暖：2022年国六标准逐步实施，叠加新能源补贴政策，推动商用车更新换代，新能源车比例上升，有望带动公司业务增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入将分别增长43.1%、50.0%、54.2%，归母净利润将分别增长103.7%、49.4%、58.6%，维持“买入”投资评级。

关键财务指标

财务表现分析

收入与利润情况

• 2021年：营业收入4.06亿元，同比下降11.09%；归母净利润0.30亿元，同比下降66.51%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降74.26%。
• 2022Q1：营业收入0.69亿元，同比下降48.70%；归母净利润-1.51亿元，同比下降171.98%；扣非归母净利润-1.55亿元，同比下降180.01%。

研发投入与成果

• 研发费用率在2021年为27.87%，2022Q1升至41.50%。
• 研发团队人数达433人，同比增长38.33%。
• 多项研发项目取得进展，包括多机协同、汽车智能控制器、组合导航、V2X等，部分项目已实现商用或进入实车测试阶段。

政策与市场前景

• 2022年各地开始执行国六标准，推动商用车市场更新换代。
• 新能源汽车补贴政策和节能减排方案出台，提高新能源车比例。
• 2022年1月新能源重卡终端销售同比增长1318%，显示市场潜力。

风险提示

1. 研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 项目交付不及预期。

投资建议

• 公司重视智能驾驶与网联产品的研发，随着政策支持和市场回暖，盈利情况有望改善。
• 维持“买入”评级，预计未来三年公司收入和归母净利润将持续增长。

财务报表摘要

资产负债表

现金流量表

总结

鸿泉物联在2021年和2022年一季度业绩承压，但公司积极加大研发投入，多项技术成果逐步落地。随着2022年政策逐步实施，商用车市场有望回暖，公司盈利前景乐观。未来三年收入和净利润将显著增长，维持“买入”评级。