20210425-中泰证券-鸿泉物联-688288.SH-业绩符合预期_商用车智能网联市场高增长_4页_414kb

鸿泉物联(688288) 投资总结

核心内容

鸿泉物联是一家专注于商用车智能网联产品解决方案的国内领先企业，其核心业务涵盖智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、车载联网终端、人机交互终端及智慧城市业务。公司受益于政策驱动和市场需求增长，尤其在重卡前装市场表现突出，同时积极拓展海外市场。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司实现营业收入4.56亿元，同比增长45.64%；归母净利润0.88亿元，同比增长26.72%。2021年一季度营收同比增长104.15%，净利润同比增长92.25%，业绩增长显著。
• 市场渗透率提升：公司持续扩展前装客户资源，已与国内重卡前五大整车厂中的四家建立业务关系，成为陕汽、北汽福田等主要客户的首选供应商。
• 政策利好：2021年1月起，轻型汽车国六标准实施，推动车载终端安装需求；同时，新的《汽车行驶记录仪》标准将于2021年10月实施，提升产品单价和附加值。
• 技术研发投入大：2020年研发费用达8341.01万元，同比增长62.36%，研发人员占比达56.60%，研发投入持续增加，推动产品创新与竞争力提升。
• 产品多元化布局：公司已具备“需求-研发-生产-应用-更新需求”的产品更新循环体系，致力于开发适用于商用车的人工智能算法及5G-V2X技术，拓展自动驾驶、车联网等应用场景。

关键信息

财务指标（以2021年4月23日市价计算）

市场与估值

• 当前股价：37.93元
• 市值：3793百万元
• 流通市值：1943.13百万元
• 评级：买入（维持）
• 投资建议：公司作为商用车智能网联龙头，受益于国六政策和5G-V2X技术发展，未来增长潜力大。我们上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为1.24亿、1.68亿、2.18亿，EPS分别为1.24元、1.68元、2.18元，维持“买入”投资评级。

营收与成本结构

• 毛利率：2020年为47.21%，2021年预计有所回弹。
• 费用率：销售费用率下降1.42个pct，管理费用率下降0.98个pct。
• 资产负债率：2020年为19.16%，2023年预计为22.80%。
• 流动资产占比：2020年为81.4%，2023年预计为86.3%。
• 非流动资产占比：2020年为18.6%，2023年预计为13.7%。

研发成果

• 专利申请：2020年新申请发明专利47项，获授13项，占累计数量的47%和68.42%。
• 技术布局：公司正在推进人工智能算法与5G-V2X技术的研发，未来将应用于自动驾驶编队行驶、协作环境感知、碰撞避免等场景。

风险提示

• 商用车车联网应用发展不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 系统性市场风险。

结论

鸿泉物联凭借其在商用车智能网联领域的领先地位，以及持续的技术研发投入和市场拓展，未来增长空间广阔。随着政策推动和行业渗透率提升，公司有望实现业绩持续增长，因此维持“买入”投资评级。投资者需关注行业政策变化及市场竞争情况，以评估其长期投资价值。