20180614-招商证券-中国医药-600056.SH-商业并购再下一省_全国布局进一步完善_3页_500kb

报告摘要

中国医药（600056.SH）于2018年6月14日宣布拟以7.497亿元货币出资，收购河北金仑医药70%股权。此次并购是公司“点强网通”战略的重要一步，标志着其在全国医药流通市场的布局进一步完善。交易完成后，公司将在河北省建立完整的医药配送网络，增强区域竞争力。

收购背景：随着“两票制”的推行，医药流通行业面临较大挑战。中国医药通过持续并购，旨在弥补区域市场空白，提升整体运营效率。
目标公司实力：金仑医药是河北省医药流通三强之一，在2016年全国商业百强中排名第61位，河北省排名第3。其医院配送业务在省内排名第二，已实现三级医院100%覆盖，二级医院覆盖超过90%。
财务表现：2017年金仑医药收入23.5亿元，净利润7464万元，净利润率3.2%，高于中国医药的商业板块水平。本次收购价格为2017年PE14倍，具有一定的性价比。
业绩承诺：金仑医药承诺2018年6月至12月扣非净利润不低于4667万元，2019年不低于9000万元，2020年不低于1亿元。若承诺期满，中国医药将以5.1亿元收购剩余30%股权，对应2020年PE为17倍。
战略意义：此次并购属于“网通”战略，与之前以“点强”为主的并购策略形成互补，有助于公司在全国范围内构建更完善的商业网络。
盈利预测与评级：分析师维持对2018~2020年扣非净利润的预测，分别为同比增长25%、22%、20%。EPS分别为1.36元、1.66元、1.98元，当前股价对应18PE仅15倍，估值较低，继续看好公司未来表现，维持“强烈推荐-A”评级。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数