20180827-财富证券-中国医药-600056.SH-业务与产品结构优化_盈利能力提升_3页_347kb

中国医药（600056）公司点评总结

核心内容概述

本报告对中国医药（600056）的2018年中报进行了分析，总结了公司在医药工业、医药商业及国际贸易三大业务板块的表现，并给出了投资建议与风险提示。整体来看，公司业绩增长稳健，盈利能力提升，业务结构持续优化，但部分财务指标出现恶化。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入145.29亿元，同比增长 0.41%；归属母公司股东净利润8.40亿元，同比增长 26.41%；扣非净利润7.71亿元，同比增长 20.52%。
• 单二季度：营业收入79.45亿元，同比增长 1.78%；归属母公司股东净利润4.13亿元，同比增长 23.64%；扣非净利润3.91亿元，同比增长 26.03%。
• 业绩基本符合预期。

2. 业务结构优化

• 医药商业板块：收入89.17亿元，同比下降 7.05%，主要因调拨业务受政策影响下降，但纯销业务占比提升，毛利率提高 2pct 至 8.67%，净利润增长 18.77%。
• 医药工业板块：收入28.67亿元，同比增长 64.99%；净利润3.68亿元，同比增长 33.39%。中健公司正式运营，产销衔接平稳，营销体系逐步完善。
• 国际贸易板块：收入32.60亿元，同比下降 5.99%，但净利润增长 43.56%，毛利率提升 2.19pct 至 16.86%。

3. 投资预测

• 预测数据：预计2018-2020年营业收入分别为314.57/363.01/417.47亿元，归属母公司股东净利润分别为15.52/18.43/21.79亿元，EPS分别为 1.45 / 1.72 / 2.04 元。
• 估值分析：对应2018年PE为 11.85-12.98倍，PEG小于1，估值具有吸引力。
• 合理区间：26.10-29.00元，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：17.21元
• 52周价格区间：15.30-29.26元
• 总市值：18388.64百万元
• 流通市值：17418.86百万元
• 总股本：106848.55万股
• 流通股：101213.61万股

涨跌幅比较（2018年）

投资要点总结

• 医药商业：受政策影响，调拨业务下滑，但纯销业务占比提升，带动毛利率上升和净利润增长。
• 医药工业：增长显著，中健公司顺利运营，推动产销衔接和营销体系优化。
• 国际贸易：业务结构优化，毛利率提升，盈利能力增强。
• 财务指标：销售费用率大幅上升 7.71pct 至 11.12%，经营性现金流净额由 -7.18亿元 恶化至 -14.81亿元，主要由于纯销业务扩张和信用期延长。
• 估值与评级：公司估值合理，PEG < 1，给予2018年18-20倍PE，合理区间为26.10-29.00元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 药品价格下降：可能影响公司利润。
• 行业政策性风险：如“两票制”、医保控费等政策变化可能对业务产生影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数 15%以上
  • 谨慎推荐：变动幅度为 5%-15%
  • 中性：变动幅度为 -10%至5%
  • 回避：落后 10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数 5%以上
  • 同步大市：变动幅度为 -5%至5%
  • 落后大市：落后 5%以上

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