20180614-华泰证券-中国医药-600056.SH-收购河北金仑_完成河北流通布局_4页_880kb

中国医药（600056）研究报告总结

核心内容概览

中国医药（600056）于2018年6月13日宣布拟以7.5亿元收购河北金仑70%股权，以完成其在河北省的流通网络布局，推动“点强网通”战略。公司维持“买入”评级，目标价区间为31.10-32.66元，当前股价为20.16元，对应2018-2020年PE估值分别为13x、10x和9x，估值较低。

主要观点

• 战略收购：此次收购是公司商业外延布局的重要一步，有助于公司在河北省快速建立市场网络，并在“两票制”政策窗口期内扩大市场份额。
• 协同效应显著：河北金仑作为河北省医药流通龙头企业，具备较强的市场地位和配送能力，与公司形成良好协同，增强整体竞争力。
• 业绩承诺保障增长：河北金仑承诺2018年6月至12月、2019年、2020年及2021年1月至5月扣非净利润分别不低于4667万元、9000万元、10000万元和4167万元，预计2018年将为公司贡献约2800万元净利润。
• 业务整合顺利：公司工业和贸易板块发展良好，CSO业务整合进展顺利，预计2018年工业净利润增速达20%-25%，贸易板块净利润同比增长20%。
• 盈利预测与估值：未考虑收购影响前提下，公司2018-2020年归母净利润分别为16.62/20.78/25.12亿元，对应EPS为1.56/1.94/2.35元，同比增长25%/25%/21%。公司PE估值处于低位，未来并购和CSO布局有望推动估值提升。

关键信息

收购标的概况

• 公司名称：河北金仑
• 收购金额：7.5亿元（收购70%股权）
• 2017年收入：23.54亿元
• 2017年盈利：7464万元
• 市场地位：河北省医药流通第三，医药纯销业务全省第二
• 配送能力：覆盖2000多个药品品规，全国总经销4个品种

业绩承诺

• 2018年6-12月：不低于4667万元
• 2019年：不低于9000万元
• 2020年：不低于10000万元
• 2021年1-5月：不低于4167万元

未来并表预期

• 并表时间：预计从2018年7月开始
• 预计贡献：2018年净利润约2800万元

盈利预测

估值指标

财务指标

风险提示

• 药品招标降价超预期
• CSO网络推进不及预期
• 并购进展不及预期

总结

中国医药（600056）通过收购河北金仑，进一步完善其医药流通网络布局，增强市场竞争力。公司工业和贸易板块发展良好，CSO体系整合顺利。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，当前估值较低，具备提升空间。公司维持“买入”评级，目标价区间为31.10-32.66元。