20161122-申万宏源-2017年环保行业投资策略：PPP奠定主流模式，关注环保蓝海_52页_2mb

环保行业2017年投资策略总结

核心内容

• 土壤污染防治：《土壤污染防治法》即将出台，标志着土壤修复市场逐步打开，预计到2020年受污染耕地安全利用率达90%，污染地块安全利用率达90%以上，2030年进一步提升至95%以上。
• PPP模式加速落地：PPP项目数量和金额快速增长，截至2016年9月，项目库达10471个，总金额12.47万亿元，但实际落地率仍较低，主要由国企主导。
• 再生资源与固废处理：电子废弃物和汽车拆解成为再生资源行业新增长点，WEEE基金推动行业发展，预计五年内市场规模达千亿级别。
• 重点公司推荐：高能环境、博世科、华测检测、龙马环卫等公司因在土壤修复、PPP项目、检测服务、环卫一体化等领域具备优势，获得重点推荐。

主要观点

土壤修复市场逐步打开

• 2016年5月“土十条”出台，为土壤修复行业提供明确目标和行动框架。
• 土壤修复市场分为存量市场和先导市场，其中耕地修复市场规模最大，预计未来十年治理需求将持续增长。
• 土壤污染防治政策体系尚不完善，需进一步配套法律和资金机制。

PPP项目加速落地

• 截至2016年9月，PPP项目库中已有10471个项目，总金额达12.47万亿元。
• 落地率不高，仅16.76%进入执行库，7%完成签约。
• 环保项目在PPP中占比较高，尤其在市政工程、污水处理等领域。
• 财政部和发改委分别推出示范项目和推介项目库，推动PPP模式落地。

再生资源行业潜力巨大

• 电子废弃物和汽车拆解是再生资源行业的重要增长点，尤其在WEEE基金和政策支持下，行业将加速发展。
• 中国是全球电子垃圾第二大产生国，废金属回收为主，但零部件再制造价值更高。
• 报废汽车回收体系尚不完善，回收率仅为1%，未来存在较大提升空间。

资产证券化助力环保企业融资

• 资产证券化为环保企业提供了稳定的现金流支持，有助于改善资本结构。
• 龙马环卫、清新环境、国祯环保等公司已成功开展资产证券化项目，提升了财务表现和市场竞争力。

关键信息

土壤修复市场

PPP项目行业分布

土壤污染防治法与政策

• 土壤污染防治法预计2017年出台，填补法律空白。
• 土壤污染防治政策体系滞后，需进一步完善。
• 2016年11月出台《污染地块土壤环境管理办法》，细化管理流程。

土壤修复重点公司

• 高能环境：在手订单充沛，预计2016年全年订单接近50亿元，土壤修复业务增长显著，危废处理能力持续增强。
• 博世科：在手订单为15年收入的3-4倍，技术与品牌优势显著，布局全产业链，预计2017年增长显著。
• 华测检测：国内最大民营第三方检测机构，受益于检测行业市场化改革，业绩与市值增长弹性大。
• 龙马环卫：环卫设备龙头，向下游服务延伸，开启环卫一体化模式，具备“装备+服务”双轮发展的竞争优势。

重点公司推荐

高能环境 (603588)

• 优势：土壤修复行业龙头，订单充沛，危废处理能力提升。
• 预测：2016-18年净利润分别为1.65、4.14、6.08亿元，对应EPS分别为0.50、1.25、1.84元/股。
• 评级：买入。

博世科 (300422)

• 优势：布局全产业链，技术与品牌优势明显，PPP订单在手。
• 预测：2016-18年归母净利润分别为0.68、1.03、1.53亿元，对应EPS分别为0.48、0.72、1.08元/股。
• 评级：买入。

华测检测 (300012)

• 优势：国内最大民营第三方检测机构，受益于市场化改革。
• 预测：2016-18年净利润分别为229、307、387百万元，对应EPS分别为0.25、0.33、0.42元/股。
• 评级：增持。

龙马环卫 (603686)

• 优势：环卫设备龙头，向下游服务延伸，具备“装备+服务”双轮发展优势。
• 预测：2016-18年EPS分别为0.57、0.76、1.03元/股。
• 评级：买入。

估值表（部分）

法律声明

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