20230407-国元证券-德赛西威-002920.SZ-2022年年度报告点评_营业收入突破百亿_研发驱动快速成长_4页_1mb

德赛西威(002920.SZ)2022年年度报告总结

核心内容

德赛西威在2022年实现了营业收入的突破性增长，首次超过百亿人民币，达到149.33亿元，同比增长56.05%。公司归母净利润为11.84亿元，同比增长42.13%；扣非归母净利润为10.37亿元，同比增长26.24%。销售毛利率为23.03%，同比下降1.57个百分点。销售、管理、研发费用率分别为1.57%、2.59%、10.80%。

主要观点

• 营业收入增长显著：2022年公司营业收入首次突破百亿，展现出强劲的增长势头。
• 智能座舱业务表现突出：智能座舱业务收入达117.55亿元，同比增长47.97%，占总收入的78.72%。公司第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，第四代产品也获得新项目定点。
• 智能驾驶业务高速增长：智能驾驶业务收入为25.71亿元，同比增长83.07%，占总收入的17.22%。公司在国内智能驾驶域控制器市场占据领先地位，高算力平台IPU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产。
• 客户结构优化：公司产品矩阵不断完善，逐步打开高端品牌市场，并成功获得多家主流客户订单，包括长安福特、比亚迪汽车、广汽乘用车等。
• 产品创新能力强：公司信息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田的平台化订单；显示屏项目突破VOLKSWAGEN、SUZUKI、东风日产等白点客户，并首发双23.6英寸MiniLED曲面双联屏。
• 技术研发投入大：研发费用率维持在10.80%，显示公司对技术研发的高度重视。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年公司营业收入分别为197.13亿元、253.81亿元、321.31亿元，归母净利润分别为15.72亿元、21.08亿元、27.17亿元，EPS分别为2.83元、3.80元、4.89元，对应PE分别为39.63倍、29.55倍、22.93倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为155.65元，当前价为112.21元，目标期限为6个月。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年营业收入：149.33亿元
  • 归母净利润：11.84亿元
  • 扣非归母净利润：10.37亿元
  • 销售毛利率：23.03%
  • 研发费用率：10.80%

• 业务结构：

  • 智能座舱业务收入：117.55亿元（占比78.72%）
  • 智能驾驶业务收入：25.71亿元（占比17.22%）
  • 网联服务及其他业务收入：6.06亿元（占比4.06%）

• 市场拓展：

  • 第三代智能座舱产品实现规模化量产
  • 第四代智能座舱系统获得新项目定点
  • 信息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田平台化订单
  • 显示屏项目突破多个国际品牌客户

• 盈利预测：

  • 2023E营业收入：197.13亿元
  • 2024E营业收入：253.81亿元
  • 2025E营业收入：321.31亿元
  • 2023E归母净利润：15.72亿元
  • 2024E归母净利润：21.08亿元
  • 2025E归母净利润：27.17亿元
  • EPS预测：2023E为2.83元，2024E为3.80元，2025E为4.89元

• 估值：

  • 2023年目标PE为55倍，目标价为155.65元
  • 过去三年PE主要运行在50-130倍之间

• 风险提示：

  • 宏观经济环境变化
  • 人力资源流失
  • 技术研发不确定性
  • 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：155.65元
• 目标期限：6个月
• 当前价：112.21元

基本数据

• 52周最高/最低价：197.31元 / 95.80元
• A股流通股：549.85百万股
• A股总股本：555.20百万股
• 流通市值：61698.67百万元
• 总市值：62298.77百万元

附表：盈利预测与财务数据

财务比率

投资评级说明

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