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德赛西威（002920）2022年报点评及投资分析总结

核心内容概述

德赛西威在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超40%，展现出公司在智能驾驶与智能座舱领域的强大竞争力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值合理，具备良好的投资价值。

主要观点

业绩表现

• 2022年营收：149.33亿元，同比增长56.05%
• 2022年归母净利润：11.84亿元，同比增长42.13%
• 2022年扣非后归母净利润：10.37亿元，同比增长26.24%
• 2022年Q4营收：48.22亿元，同比增长47.62%
• 2022年Q4归母净利润：4.92亿元，同比增长43.92%

盈利能力

• 毛利率：23.03%，同比下降1.57个百分点
• 净利率：7.84%，同比下降0.85个百分点
• 销售净利率：8%，预计未来三年逐步提升至9%
• ROE：18%，预计未来三年提升至20%以上

市场表现

• 当前股价：110.95元
• 52周价格区间：93.09-203.99元
• 总市值：61,599.22百万元
• 流通市值：61,005.86百万元
• 日均成交额：455.06百万元
• 近一月换手率：0.90%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：2023E为37.11倍，2025E预计降至23.28倍
• P/B估值：预计从2022A的9.03倍降至2025E的4.73倍
• P/S估值：预计从2022A的3.92倍降至2025E的2.10倍
• EV/EBITDA估值：预计从2022A的36.13倍降至2025E的18.23倍

关键信息

智能驾驶与智能座舱业务

• 智能座舱业务：2022年营收117.6亿元，同比增长48%，新项目订单年化销售额突破百亿元。
• 智能驾驶业务：2022年营收25.7亿元，同比增长83%，高算力平台IPU04已在理想汽车等客户实现规模化量产。
• 产品矩阵：覆盖从轻量化高性价比到高性能需求，第三代与第四代产品均实现量产。

客户拓展

• 核心客户：包括主流自主品牌、合资品牌及海外客户。
• 新客户突破：保时捷、捷豹路虎、极氪、SUZUKI、SEAT等。
• 市场布局：欧洲第二工厂、日本办公室、墨西哥工厂建设，加速全球化布局。

未来增长预测

• 营收预测：2023-2025年分别为194、239、293亿元，增速分别为30%、24%、22%
• 归母净利润预测：2023-2025年分别为16.6、22.2、26.4亿元，增速分别为40%、34%、19%
• EPS预测：2023-2025年分别为2.98、3.99、4.75元

风险提示

1. 汽车市场销量增速不及预期
2. 自动驾驶技术发展不及预期
3. 新客户订单开发不及预期
4. 芯片短缺缓解不及预期
5. 新业务拓展进度不及预期

投资建议

分析师认为，德赛西威凭借智能座舱与智能驾驶业务的快速发展，客户结构不断优化，未来增长潜力巨大。预计公司未来三年盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。

分析师信息

• 薛玉虎：国海证券研究所食品饮料行业首席分析师，拥有15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等研究奖项。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士，新加坡管理大学财务分析硕士，吉林大学汽车设计学士，具有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资评级标准

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