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德赛西威（002920）2022年1季报点评总结

核心内容

德赛西威发布2022年第一季度报告，业绩表现超预期，展现出公司在智能汽车领域的强劲增长势头。公司智能座舱和智能驾驶业务的持续放量，以及费用率的下降，是推动业绩增长的关键因素。同时，公司通过增加芯片库存应对行业缺芯问题，为新项目落地提供了保障。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年Q1实现营收31.4亿元，同比增长53.9%，环比下降3.8%。
• 归母净利润：实现归母净利润3.18亿元，同比增长39.2%，环比下降6.9%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润3.08亿元，同比增长38.0%，环比下降9.7%。
• 毛利率：毛利率为23.96%，同比下降1.08个百分点，环比下降0.8个百分点。

智能汽车业务发展

• 智能座舱：公司智能座舱产品在吉利汽车、长城汽车、一汽大众（除奥迪）等核心客户中实现产量83.3万辆，同比下降6.0%，环比下降18.5%。
• 智能驾驶：高级别自动驾驶产品在小鹏汽车P7/P5车型中实现产量3.06万辆，环比增长8.4%，同比增长217.5%。
• 新项目落地：2021年公司新获得多个主流车企的核心平台项目订单，全年新项目订单年化销售额超过120亿元，同比增长超过80%。

财务状况与预测

• 盈利预测：公司2022-2024年营收预测分别为125.18亿元、175.97亿元、235.95亿元，同比增长分别为30.82%、40.57%、34.08%。
• 归母净利润预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为12.00亿元、17.03亿元、24.31亿元，同比增长分别为44.05%、41.98%、42.71%。
• 每股收益：对应EPS分别为2.16元、3.07元、4.38元，PE分别为49.65倍、34.97倍、24.50倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标分析

• 资产负债表：2022年预计资产总计为12,169亿元，负债合计为5,639亿元，所有者权益合计为6,529亿元。
• 利润表：2022年预计营业总收入为12,518亿元，归母净利润为1,200亿元，毛利率为24.34%，归母净利率为9.58%。
• 现金流量表：2022年预计经营活动现金流为663亿元，投资活动现金流为-935亿元，筹资活动现金流为46亿元，现金净增加额为-220亿元。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期：可能影响公司业务的正常开展。
• 行业缺芯情况持续时间超出预期：可能对供应链和生产造成压力。

关键信息

• 公司在智能座舱和智能驾驶领域持续拓展，获得多个核心客户订单。
• 费用率下降推动利润增长，存货储备充足应对芯片供应波动。
• 新项目订单突破历史新高，新一代智能驾驶域控制器即将量产。
• 维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长。

财务预测表概览

股价与市场数据

• 收盘价：107.28元
• 一年最低/最高价：76.90元 / 161.58元
• 市净率：10.46倍
• 流通A股市值：58,987.91亿元
• 总市值：59,569.79亿元

估值与指标

投资建议

• 投资评级：买入
• 预期涨幅：未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

风险提示

• 全球疫情控制低于预期
• 行业缺芯情况持续时间超出预期