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德赛西威（002920）2022年半年报总结

核心内容

德赛西威发布2022年半年度业绩报告，整体表现强劲，营收高于预期，利润略低于预期。公司主要业务包括智能座舱、智能驾驶以及网联服务及其他，均实现同比增长。公司持续加大研发投入，推动技术领先，并在自动驾驶领域取得重要进展，获得多家主流车企的项目定点，进入量产爬坡阶段。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现营业收入64.07亿元，Q2实现营收32.66亿元，同比+60.00%，环比+3.96%。
• 归母净利润：2022年H1实现归母净利润5.21亿元，Q2实现归母净利润2.03亿元，同比+43.78%，环比-36.13%。
• 扣非归母净利润：Q2实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+36.61%，环比-38.71%。

2. 业务增长

• 智能座舱业务：2022年H1营收52.4亿元，同比+57.1%，但受人民币贬值影响，毛利率同比-3.82pct至21.57%。
• 智能驾驶业务：2022年H1营收8.6亿元，同比+51.2%，毛利率同比+4.11pct至23.16%。
• 网联服务及其他业务：2022年H1营收3.0亿元，同比+72.5%。

3. 客户与产品进展

• 核心客户：长城汽车、广汽集团、长安汽车、一汽大众等客户产量分别达42.9/125.0/60.8/85.9万台。
• 核心车型：搭载IPU03的P7/P5车型产量6.3万辆，同比+206.6%。
• 产品布局：第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等产品产量快速爬坡，第四代产品已获得客户订单。

4. 研发投入

• 研发投入：2022年H1研发投入6.5亿元，同比+65.5%，持续推动技术领先。
• 技术优势：公司在技术、质量等方面引领国内市场，智能驾驶业务毛利率稳步提升。

5. 盈利预测与估值调整

• 营收预测：2022-2024年营收预测调整为141.88/204.40/271.36亿元，同比分别为+48% / +44% / +33%。
• 归母净利润预测：调整为11.96/18.02/26.06亿元，同比分别为+44% / +51% / +45%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.15/3.25/4.69元。
• PE估值：对应PE分别为49.81/33.06/22.86倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

估值与财务指标

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司智能座舱及智能驾驶订单超出预期，盈利预测上调，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 行业缺芯情况持续时间超出预期；
• 自动驾驶推广速度不及预期。

其他信息

• 股价走势：截至2022年8月19日，收盘价为169.00元，一年最低/最高价为76.90/197.31元。
• 市场数据：市净率16.49倍，流通A股市值92,924.65亿元，总市值93,841.31亿元。
• 研究团队：证券分析师黄细里，研究助理谭行悦。