20171025-东兴证券-_ST三泰-002312.SZ-三季度财报点评_速递易业务价值提升_公司未来值得期待_5页_597kb

报告摘要

*ST三泰三季报分析总结

核心内容

*ST三泰（002312）于2017年10月25日发布了三季度财报，报告指出公司通过出售速递易业务控股权，实现了扭亏为赢，并为未来业务发展提供了充足的现金流支持。

主要观点

速递易业务价值提升
公司出售速递易控股权后，该业务不再并表，使得公司成功扭亏。同时，公司仍持有速递易34%的股权，该部分股权价值得到提升。
中邮资本、菜鸟网络和复星集团的入股，推动速递易母公司整合旗下业务，形成上下游协同效应。预计快递柜数量将超过7万个，业务价值持续增长。
金融服务外包业务稳定
公司以全资子公司维度金融为经营主体的金融服务外包业务保持稳定增长，为公司带来了持续的收入和利润贡献。
现金储备充足，战略转型有基础
公司出售速递易业务后，加上原有现金储备，手持现金超过20亿元，为公司未来战略转型和新业务拓展提供了坚实的资金支持。

关键财务数据

分季度财务指标（单位：百万元）

指标	2016Q1	2016Q2	2016Q3	2016Q4	2017Q1	2017Q2	2017Q3
营业收入	334.37	186.27	177.57	341	199.72	180.63	185.58
毛利率(%)	45.47	0.56	-4.33	7.97	17.57	7.37	13.41
期间费用率(%)	50.39	72.72	87.63	82.09	45.09	60.09	53.60
营业利润率(%)	-6.39	-64.61	-86.54	-277.51	-22.20	-46.66	317.89
净利润(百万元)	-3.27	-116.39	-150.53	-1033.65	-28.57	-168.43	596.07
每股盈利(季度,元)	0.00	-0.13	-0.11	-0.75	-0.02	-0.12	0.42
资产负债率(%)	31.69	31.23	27.30	35.35	33.43	32.22	9.60
净资产收益率(%)	-0.07	-2.70	-3.65	-33.50	-0.93	-5.83	16.61
总资产收益率(%)	-0.05	-1.85	-2.66	-21.66	-0.62	-3.95	15.02

盈利预测（单位：百万元）

年份	收入	营业利润	净利润	归属母公司净利润
2017E	797	475	416	416
2018E	1007	-18	234	234
2019E	1331	25	328	328

财务比率

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
P/E	-165.50	-6.97	22.34	39.69	28.33
P/B	1.37	2.96	14.46	10.66	7.79
EV/EBITDA	36.24	-11.35	18.65	69.98	51.74

结论

*ST三泰是国内金融外包和快递柜领域的龙头企业，通过出售速递易业务控股权，实现了财务状况的显著改善。公司目前持有速递易34%的股权，且该业务价值持续提升。公司拥有超过20亿元的现金储备，为其战略转型和新业务拓展提供了坚实基础。预计公司2017-2019年收入分别为7.97亿元、10.07亿元和13.31亿元，对应EPS分别为0.30元、0.17元和0.23元。目标价为7.5元，维持“推荐”评级。