20171025-长城证券-新北洋-002376.SZ-公司动态点评_业绩符合预期_加码智能零售终端值得期待_4页_976kb

报告摘要

新北洋是一家专注于自助设备研发与制造的公司，近年来在金融、物流和智能零售终端领域持续发力，展现出强劲的增长势头。公司2017年第三季度报告发布后，维持“强烈推荐”投资评级，认为其未来业绩有望继续增长。

业绩表现：公司2017年前三季度实现营业总收入12.68亿元，同比增长19.16%；归母净利润1.92亿元，同比增长38.34%。业绩符合预期，处于业绩预告区间下部。
增长驱动：业绩增长主要得益于金融、物流行业系列产品销售持续快速增长，特别是智慧柜员机产品在金融行业领域不断拓展，硬币管理类设备、清分机等稳步推进；物流行业受益于丰巢大规模投资，智能快件柜产品高增长延续，同时公司布局自助售货机、冷藏柜等智能零售终端产品。
投资建议：预计2017-2019年公司营业收入将分别达到22.05亿元、29.41亿元和38.88亿元，净利润分别为3.05亿元、4.06亿元和5.31亿元，对应PE分别为26X、19X和15X，维持“强烈推荐”评级。
Q3净利润增长较慢：第三季度净利润同比增长4.70%，主要由于物流行业收入增长较快但毛利率较低，以及研发投入增加。
智能零售布局：公司发布无人零售系统解决方案，包括无人便利店、生鲜自提柜、智能微超等多种智能自助终端，预计未来将在零售升级趋势中受益，打开新的成长空间。
定增进展：公司非公开发行历时十个月过会，正在等待后续批文，财务费用有望回归常态，募投项目将提升产能至约20万台。

项目	2017E	2018E	2019E
营业收入	22.05	29.41	38.88
净利润	3.05	4.06	5.31
摊薄EPS	0.48	0.64	0.84
PE	25.58	19.24	14.71

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	22.0%	35.0%	34.9%	33.4%	32.2%
毛利率	47.4%	47.8%	47.4%	47.3%	47.0%
ROE	7.7%	9.4%	11.5%	13.6%	15.6%
ROIC	10.0%	11.1%	12.6%	15.8%	19.0%

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
资产负债率	28.9%	28.3%	21.0%	21.7%	23.1%
流动比率	2.03	1.67	2.26	2.49	2.64
速动比率	1.62	1.02	1.26	1.44	1.63

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	53.10	34.38	25.58	19.24	14.71
PEG	1.50	1.20	0.83	0.66	0.52
PB	4.65	3.69	3.35	2.99	2.61
EV/EBITDA	7.33	5.43	4.03	3.02	2.28
EV/SALES	28.12	22.91	19.94	15.10	11.62
EV/IC	6.84	5.61	4.16	3.13	2.36
ROIC/WACC	4.71	3.40	3.12	2.79	2.48
REP	0.10	0.11	0.13	0.16	0.19

周伟佳：长城证券计算机行业首席分析师，CFA会员，ACCA资深会员，曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司，2014年加入长城证券金融研究所。
于威业：长城证券计算机行业研究员，西南财经大学金融硕士，2016年加入长城证券。

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场