20171025-招商证券-康普顿-603798.SH-Q3净利率下滑_产能释放值得期待_4页_832kb

报告摘要

本报告为康普顿（603798.SH）2017年三季报的分析，主要从财务表现、市场前景、产能释放、投资建议及风险提示等方面进行总结。

业绩表现：2017年前三季度，公司实现营业收入6.92亿元，同比增长12.21%；净利润为9653万元，同比增长1.94%；扣非净利润为9518万元，同比增长1.62%。Q3净利率下滑至10.24%，主要由于营业成本上升及产品均价下跌。
成本与价格因素：营业成本同比上升19.46%，主要由原材料价格上涨及销售费用增加导致。三季度车用防冻液均价下降4.71%，其他产品均价也有不同程度的下跌。
产能提升：黄岛新厂进入调试投产阶段，将显著提升公司产能，预计达产后可年产润滑油8万吨、防冻液2万吨、制动液1000吨。
营销体系：公司拥有全国31个省、市、自治区的营销网络，600余家一级经销商，营销渠道竞争力较强。
行业前景：中国已成为全球最大的润滑油消费国和生产国，市场持续增长，高端化趋势明显，公司将受益于这一趋势。
财务预测：预计2017~2019年净利润分别为1.24亿元、1.53亿元、1.81亿元，对应EPS分别为0.62元、0.77元、0.91元，当前PE为38倍，未来PE逐步下降至26倍。
投资建议：公司上市不久，暂不评级。
风险提示：国际原油及产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。