20171025-招商证券-宋城演艺-300144.SZ-Q3业绩环比改善_明后年更值得期待_4页_864kb

报告摘要

宋城演艺（300144.SZ）详细总结

核心内容

宋城演艺（300144.SZ）在2017年前三季度实现营业收入23.14亿元，同比增长17.60%；归属净利润9.18亿元，同比增长20.18%；扣非后归属净利润9.23亿元，同比增长22.66%。基本每股收益为0.63元，同比增长18.87%。Q3业绩环比改善，整体表现优于Q2。

主要观点

业绩增长稳健：公司2017年前三季度业绩增长保持稳定，Q3营业收入和归属净利润分别同比增长17.89%和18.89%，高于Q2增速。
区域表现差异明显：杭州本部在Q3表现强劲，受益于内容创新和活动策划，预计盈利增长超30%；三亚项目因旅游市场回暖实现恢复性增长；丽江项目受当地市场调整影响，增长有限；九寨项目因地震关停，未贡献业绩。
轻资产项目表现良好：宁乡炭河千古情项目开业表现好于预期，后续管理费分成值得期待，为其他轻资产项目树立了标杆。公司预收款项增加至3.5亿元，未来有望转化为利润。
六间房业绩反弹：受直播行业监管影响趋稳，六间房Q3经营表现有所回升，预计能完成全年业绩承诺。公司在产品、技术、游戏等方面研发初见成效，未来将向实用型平台转型。
利润率与现金流改善：尽管销售费用率和管理费用率略有上升，但财务费用率下降，净利率提升0.54pct。Q3经营活动现金流增长29%，表明实际经营效益改善。
未来项目储备充足：预计18-19年每年将有2-3个新项目开业，包括桂林、宜春、西安、上海和张家界项目。公司与上海戏剧学院建立战略合作，为人才储备和扩张奠定基础。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标估值为24元。公司未来三年净利润预测分别为10.8亿元、14.0亿元和17.1亿元，对应PE估值分别为26x、20x和16x，考虑潜在增发后备考PE估值分别为29x、23x和18x。当前股价处于历史底部，建议长期投资者低位布局。
风险因素：项目开业不达预期及旅游市场调整可能对业绩产生影响。