20171025-国金证券-长白山-603099.SH-新开酒店尚处培育期_拖累业绩有所下滑_5页_597kb

长白山公司财务与经营分析总结

核心内容概述

本报告分析了长白山公司的财务表现、经营状况以及市场竞争力，重点强调了公司作为长白山区域唯一上市公司的资源垄断优势和冰雪旅游产业的潜力。同时，报告指出公司新开酒店对业绩的拖累作用，并提供了盈利预测与投资建议。

主要观点

• 市场表现：当前市场价格为14.26元，长期竞争力评级高于行业均值。
• 财务数据：
  • 2017年前三季度实现营业收入3.17亿元，同比增长16.99%；归属于上市公司股东的净利润0.73亿元，同比下降19.11%。
  • 每股收益（摊薄）在2017年为0.30元，2018年预计为0.32元，2019年预计为0.34元。
  • 每股净资产逐年上升，从2015年的3.22元增至2019年的4.31元。
  • 市盈率从2016年的73.65倍降至2019年的41.40倍。
• 经营分析：
  • 营收增长主要得益于景区委托管理业务和酒店业务。
  • 酒店开业初期导致毛利率下降9.5个百分点，同时费用率上升。
  • 长白山景区游客人次增长与公司营收正相关，但1-9月游客人次略有下降。
• 盈利预测：
  • 2017E-2019E年净利润分别为0.80亿元、0.86亿元、0.92亿元，增长幅度分别为12%、7%、7%。
  • EPS分别为0.30元、0.32元、0.34元，对应PE分别为48倍、44倍、41倍。
• 投资建议：
  • 报告维持增持评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在资源整合方面。
• 风险提示：
  • 恶劣天气可能影响景区游客人次；
  • 酒店业务可能未达预期；
  • 景区客运安全问题。

关键信息

市场与财务指标

业绩简评（2017年前三季度）

• 营业收入：3.17亿元，同比增长16.99%
• 归属于上市公司股东的净利润：0.73亿元，同比下降19.11%
• 扣除非经常性损益的净利润：0.72亿元，同比下降18.72%

经营分析

• 营收增长来源：景区委托管理及酒店业务。
• 毛利率变化：前三季度毛利率同比下降9.5个百分点，主要因皇冠假日酒店开业带来的折旧摊销和人工成本上升。
• 费用率变化：销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率上升2.1个百分点。
• 景区游客人次：2017年9月接待游客22.54万人次，同比增长24.9%；1-9月累计接待游客191.4万人次，同比下降0.8%。

盈利预测（2017E-2019E）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 投资建议：增持。
• 评分：1.86，对应“增持”评级。
• 目标价：15.50~16.00元（2017-09-11）。
• 市场平均投资建议：基于相关报告，市场中“增持”评级占比高，整体偏向积极。

结论

长白山公司凭借其在长白山景区的垄断地位及冰雪旅游产业的发展潜力，展现出较强的长期竞争力。尽管新开酒店在初期对净利润造成一定拖累，但其地理位置和温泉资源有望在未来提升业绩。公司未来增长预期良好，但需关注酒店项目表现、景区游客人次波动及运营风险。