20141112-广发证券-_ST三泰-002312.SZ-速递易率先起航_四业务同铸社区生活服务平台_54页_2mb

三泰电子（002312.SZ）总结

核心内容

三泰电子是一家以“速递易”为核心的快递末端配送解决方案供应商，致力于解决快递行业的“最后100米”难题。速递易是快递代收及临时寄存自助服务平台，已在全国29个城市部署超过9000个网点，成为行业领先的智能快递箱解决方案提供商。

公司计划在未来三年投资200亿元，打造社区综合服务平台，涵盖速递易、金惠家、家易通和维度金融四大业务板块。金惠家与银行合作，提供社区金融、医疗、便民服务；速递易APP将作为社区电商入口，进一步强化线下资源价值。通过业务协同，公司有望在社区O2O领域形成显著竞争优势。

主要观点

• 速递易优势显著：速递易拥有先发优势、IT背景优势和上市融资优势，能够有效降低包裹成本，提升服务稳定性，并具备较大的包裹处理能力。
• 解决“最后100米”难题：速递易通过自助投取件服务、视频监控、系统管理等方式，提升配送效率与安全性，满足快递员、快递公司、物业公司与收件人等多方需求。
• 盈利模式多元：速递易现有投件收费、超时收费、寄件收费与广告收费四种盈利模式，全面收费后有望实现十亿规模收入。
• 未来增长空间大：公司预计在2016年实现全国4万个网点覆盖，形成规模效应。保守预测2014~2016年EPS分别为0.23元、0.62元、1.24元，其中速递易业务将分别贡献-0.12元、0.30元、0.79元。
• 估值提升潜力：由于速递易作为社区O2O入口具有稀缺性，其潜在市值空间将远超单个业务的总和，公司维持“买入”评级。

关键信息

业务模式

• 速递易：主控柜与副柜结合，支持快递员投件、用户取件、寄件、实时监控等功能。
• 金惠家：与银行合作，提供社区金融、医疗、便民服务，形成与速递易的协同效应。
• 家易通与维度金融：作为增值服务，提升平台整体业务内涵与门槛。

盈利预测

• 营业收入：预计2014~2016年分别为1,146.70亿元、1,821.11亿元、2,632.04亿元。
• 净利润：预计2014~2016年分别为100.96亿元、275.61亿元、546.94亿元。
• EPS：预计2014~2016年分别为0.228元、0.623元、1.237元。
• 市盈率（P/E）：预计2014~2016年分别为113.03倍、41.40倍、20.86倍。

网络布局

• 截至2014年9月30日，速递易已覆盖全国29个城市，布点超过9000个。
• 2014年11月，公司通过配股募集7.1亿元资金，进一步加快网点扩张。
• 速递易在部分城市（如成都）已实现超过50%的小区覆盖率，使用率高，服务稳定。

竞争分析

• 电商自建末端配送：如天猫猫屋、京东自提柜等，虽有一定优势，但成本高、覆盖面有限，难以形成大规模推广。
• 物流公司自营：如顺丰嘿客，尝试社区电商，但因成本与服务模式问题，推广难度大。
• 第三方智能快递箱：速递易在布点数量、排他性协议、IT背景等方面全面领先，形成显著竞争优势。
• 便利店模式：虽然成本低，但用户粘性弱，难以形成稳定的运营模式。

风险提示

• 网点拓展前期需大量资金投入，可能影响短期盈利能力。
• 社区O2O收入分成模式尚在探索，尚未形成成熟的盈利路径。
• 市场竞争激烈，速递易需持续巩固其领先地位，防止被其他企业抢占市场份额。

图表与数据

• 图1-7：展示速递易设备结构、操作界面及使用场景。
• 图8-20：呈现快递行业成本结构、业务增长趋势及主要竞争对手的布点情况。
• 表1-14：涵盖速递易与竞争对手的系统构成、盈利模式、业务对比等关键数据。

结论

速递易作为三泰电子的核心业务，凭借其在“最后100米”领域的领先布局与多样化盈利模式，有望成为公司未来增长的重要引擎。结合金惠家等业务的协同效应，公司有望在社区O2O市场中占据主导地位，未来成长空间广阔。尽管面临一定的资金投入与市场竞争风险，但公司具备较强的资源与技术优势，维持“买入”评级。