雅克科技-内生外延齐发力，半导体材料平台布局向好-200528_28页__1mb

雅克科技总结

核心内容概述

雅克科技是一家专注于电子半导体材料、深冷复合材料及塑料助剂材料研发和生产的创新型企业，通过内生发展与外延并购相结合的方式，实现了传统业务与半导体材料业务的双布局。公司作为国内有机磷阻燃剂龙头企业，通过并购华飞电子、科美特、江苏先科等企业，成功切入半导体封装材料、电子特气、IC材料等领域，成为国内半导体材料平台型公司。随着半导体产业第三次转移的加速以及国产化政策的推动，公司有望在半导体材料市场中实现跨越式发展。

主要观点

• 内生外延发展：公司通过并购与投资，实现了在半导体材料领域的快速布局，包括电子特气、半导体前驱体及硅微粉等业务。
• 传统业务稳健：尽管受到响水化工园区爆炸事件影响，阻燃剂业务短期承压，但其市场需求稳定，且环保政策推动行业集中度提升，公司龙头地位稳固。
• 半导体业务增长显著：半导体材料业务已成为公司业绩增长的主要驱动力，2019年公司实现归母净利润2.93亿元，同比增长120.20%。
• 市场前景广阔：半导体材料行业在全球市场中持续增长，尤其是电子特气和前驱体材料，国内市场需求不断扩大，公司具备明显竞争优势。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.56亿元、4.75亿元和5.67亿元，EPS分别为0.77元、1.03元和1.23元，当前股价对应PE分别为56X、42X和35X，给予“买入”评级。

关键信息

1. 业务板块与产能

2. 半导体材料业务

• 电子特气：科美特是国内含氟特种气体的龙头企业，主要产品包括六氟化硫、四氟化碳及三氟化氮，2018-2019年营业收入分别为2.57亿元和3.95亿元，毛利率分别为44.35%和50.89%。
• 半导体前驱体：UP Chemical是全球半导体前驱体主要供应商之一，主要产品包括SOD、TEOS、TMA等，具有高技术壁垒，且已与台积电、Intel等国际客户建立长期合作关系。
• 硅微粉：华飞电子是国内球形硅微粉最大供应商，2019年产能为14400吨，预计未来将保持17%的年均增长率。

3. 盈利预测

4. 风险提示

• 在建产能投产进度不及预期的风险。
• 子公司整合管理存在不确定性的风险。
• 半导体材料市场扩容不及预期的风险。
• 环保安全监管趋严的风险。

未来展望

随着半导体材料国产化进程的加快，以及公司“并购+投资+整合”战略的稳步推进，雅克科技有望在未来几年内实现盈利的持续增长。同时，传统业务如阻燃剂和LNG保温绝热板材的恢复和增长也将为公司带来稳定的收入来源。公司作为国内半导体材料平台型企业的代表，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来发展前景广阔。