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中汇集团（00382）总结

核心内容概述

中汇集团（00382）在FY20Q3实现了内生增长与外延扩张的双重驱动，展现出稳健的发展态势。公司收入同比增长15.6%至约2.4亿元，毛利增长16.6%至约1.2亿元，毛利率提升至49.9%。同时，公司在校生人数达到3.9万人，同比增长10.1%，其中华商学院和华商职业学院分别录得3.6%和25.1%的增长。此外，公司完成了对四川职业学院、四川技师学院及成都育德后勤学院51%股权的收购，总代价为7.5亿元人民币，进一步拓展了其教育业务版图。

主要观点

• 财务表现稳健：FY20Q3公司收入与毛利均实现同比增长，毛利率提升，表明公司在成本控制和盈利能力方面表现良好。
• 学生人数增长显著：公司整体在校生人数增长10.1%，其中华商学院和华商职业学院分别增长3.6%和25.1%，显示其在教育市场中的吸引力。
• 学费上涨推动收入：华商学院和华商职业学院的平均学费分别同比增长7.8%和4.7%，有助于提升公司的收入水平。
• 外延扩张高效：公司成功完成对四川职业学院等多所教育机构的收购，显示出其在并购方面的高效执行力。
• 华商学院转设成功：华商学院已于2020年12月完成转设，成为民办高等教育机构，提升了集团的办学自主性和盈利能力。

关键信息

财务数据

• FY20Q3收入：约2.4亿元，同比增长15.6%
• FY20Q3营业成本：约1.2亿元，同比增长14.6%
• FY20Q3毛利：约1.2亿元，同比增长16.6%
• FY20Q3毛利率：49.9%，同比提升0.4个百分点

学生人数

• 总在校生人数：3.9万人，同比增长10.1%
• 华商学院：在校生2.5万人，同比增长3.6%
• 华商职业学院：在校生1.3万人，同比增长25.1%

学费情况

• 华商学院平均学费：2.7万元，同比增长7.8%
• 华商职业学院平均学费：1.6万元，同比增长4.7%

并购进展

• 收购标的：四川职业学院、四川技师学院及成都育德后勤学院51%股权
• 总代价：7.5亿元人民币
• 交易完成时间：2020年12月4日公告，交易已完成

盈利预测与投资评级

• 净利预测：FY20-22年分别为3.2亿、4.5亿和7亿元
• PE预测：分别为27x、19x和12x
• 目标市值：约138.0亿港元（115.4亿元人民币）
• 目标价格：12.9港元
• 当前价格：9.68港元
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 招生不及预期：可能影响公司收入和增长
• 核心高管流失：可能对运营和管理造成不利影响
• 提费不及预期：可能影响盈利能力

作者信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

股价走势

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