20160912-西南证券-创意信息-300366.SZ-内生外延齐发力_碎片化流量经营初现格局_27页_1mb

创意信息（300366）深度研究报告总结

核心内容

创意信息是一家专注于电信运营商技术与数据服务的领先企业，2016年通过内生转型与外延并购双线发展，显著提升了公司业绩与市场竞争力。公司重点布局了流量经营业务，与中兴通讯建立了排他性合作关系，通过改造运营商的BOSS系统，协助其开展流量经营业务并从中获得收入分成。未来公司计划建立流量交易平台，实现流量的跨运营商交易，进一步挖掘流量价值。

此外，公司通过收购格蒂电力和邦讯信息，实现了业务结构的多元化，覆盖电力、水利、节能服务及新能源、智慧城市等多个领域。这些收购不仅增强了公司盈利能力，也推动了其在相关行业的拓展。公司未来仍有望通过外延并购继续拓展业务，增强市场地位。

主要观点

• 流量经营业务布局超预期：预计未来5年我国流量数据市场规模年复合增长率超过70%，公司与中兴通讯合作，技术壁垒高，业务模式难以复制，有望在短期内实现盈利并快速复制推广。
• 外延并购显著增厚业绩：公司通过收购格蒂电力和邦讯信息，实现业绩的成倍增长，并推动业务多元化。
• 内生转型加速：公司由“系统集成+技术服务”向“技术服务+项目运营”转型，提升盈利能力和业务附加值。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司净利润将保持42%的复合增速，目标价上调至48元，上调至“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 流量经营：公司2015年起重点布局个性化流量经营，2016年8月与中兴通讯签订战略合作协议，计划建立流量交易平台。
• WIFI运营：公司WIFI运营业务在2016年将显著增厚母公司业绩。
• 云计算与大数据：公司持续推进云计算和大数据业务，打造SDDC、HCI等核心技术产品。
• 软件开发实施：公司软件开发实施业务发展迅速，预计未来三年将保持较高增长。

并购情况

• 格蒂电力：公司于2015年收购格蒂电力，承诺2015-2017年扣非后净利润分别为5850万元、7600万元和9500万元，2015年已超额完成。
• 邦讯信息：公司于2016年拟收购邦讯信息，对价8亿元，承诺2016-2018年扣非后净利润分别为5350万元、7000万元和9100万元，预计2016年可顺利完成。

盈利预测

指标/年度	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1118.63	1442.02	1804.83
归属母公司净利润（百万元）	188.35	236.80	285.03
每股收益EPS（元）	0.78	0.98	1.18
动态PE	46倍	37倍	31倍
目标价	48元

估值分析

• 绝对估值：采用FCFF模型，每股内在价值约7.65元。
• 相对估值：分别选取大数据、智能电网和安防监控板块的可比公司，给予创意信息内生业务80倍、格蒂电力47倍、邦讯信息60倍的PE，目标价48元。

风险提示

• 业绩季节性波动风险
• 收购整合风险
• 商誉减值风险
• 流量经营业务推广或不及预期
• 邦讯信息和格蒂电力业绩实现或不及承诺
• 电信数据网络技术服务行业或移动数据流量市场规模未来三年复合增长率或不及预期

投资催化因素

• 流量经营业务布局情况超预期，试点营收良好
• 国内流量数据市场规模呈爆发式增长，公司将显著受益
• 邦讯信息和格蒂电力有望完成2016年业绩承诺

业务发展与市场前景

• 流量经营：市场空间广阔，公司技术壁垒高，商业模式难以复制，与运营商形成互补，未来增长潜力大。
• WIFI运营：公司布局WIFI运营，推动业绩增长。
• 云计算与大数据：公司持续投入，形成多种高技术壁垒产品，推动业务转型。
• 并购整合：格蒂电力和邦讯信息带来多元业务发展，增强公司盈利能力和市场地位。

总结

创意信息在2016年通过内生转型与外延并购双线发展，显著提升了其在电信运营商技术与数据服务领域的竞争力。公司布局流量经营业务，与中兴通讯合作，技术壁垒高，商业模式难以复制，未来有望在全国范围内复制推广。同时，通过收购格蒂电力和邦讯信息，公司实现了业务多元化，提升了盈利能力。盈利预测显示，公司未来三年净利润将保持42%的复合增速，目标价上调至48元，上调至“买入”评级。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景被看好。