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山煤国际（600546.SH）业绩稳健释放，高比例分红凸显投资价值

核心内容概述

山煤国际（600546.SH）在2022年半年度业绩中表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长。公司发布半年报显示，2022年H1实现营业收入211.6亿元，同比增长20.6%；归母净利润35.4亿元，同比增长318.4%。同时，公司宣布每10股派发现金红利4.5元，分红比例高达66.6%，凸显其高盈利能力与对股东的回报能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司H1净利润大幅增长，主要受益于煤炭价格的上涨，尽管原煤产量略有下降，但销售均价上涨93.1%，显著提升了盈利水平。
• 盈利能力增强：公司吨煤毛利从2020年的287元/吨大幅增加，H1达到408元/吨，Q2进一步提升至436元/吨，显示公司盈利能力持续增强。
• 高比例分红：公司拟每10股派发现金红利4.5元，对应股息率2.2%，展现了对股东回报的重视。
• 盈利预测上调：基于H1业绩高增，公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为63.7亿元、66.8亿元和69.0亿元，同比增长29.0%、4.9%和3.3%。
• 估值持续下降：随着盈利增长，公司PE估值从2021年的8.2倍降至2022年的6.3倍，预计2024年将进一步降至5.8倍，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

关键信息

业绩表现

• 2022H1营收：211.6亿元，同比增长20.6%
• 2022H1归母净利润：35.4亿元，同比增长318.4%
• 2022H1扣非净利润：36.1亿元，同比增长313.3%
• Q2归母净利润：18.9亿元，同比增长258.0%，环比增长14.2%

分红方案

• 2022年中分红：每10股派发4.5元，合计8.9亿元
• 分红比例：高达66.6%
• 2021年分红：每10股派发15.67元，合计31.1亿元，分红比例62.9%

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：63.7/66.8/69.0亿元
• EPS：3.21/3.37/3.48元
• PE：6.3/6.0/5.8倍
• P/B：2.7/1.9/1.4倍
• EV/EBITDA：3.3/2.2/2.1倍

财务指标

• 毛利率：从20.0%提升至47.3%
• 净利率：从2.3%提升至17.6%
• ROE：从8.6%提升至25.1%
• 资产负债率：从72.9%下降至38.8%
• 流动比率：从0.6提升至2.9

风险提示

• 经济增速低于预期
• 煤炭价格下跌风险
• 煤炭产销量不及预期

结论

山煤国际在2022年H1表现出色，受益于煤炭价格的上涨及贸易策略的优化，盈利能力显著增强。公司高比例分红进一步凸显其投资价值，且盈利预测上调表明市场对其未来表现持乐观态度。随着煤价有望维持高位，公司业绩有望继续稳健释放，估值持续下降显示其具备长期投资潜力。然而，投资者需关注潜在的经济增速放缓及煤炭价格波动风险。