20220627-安信证券-远兴能源-000683.SZ-产品量价齐升_天然碱龙头优势独特_4页_356kb
报告摘要
远兴能源2022年半年度业绩总结
核心内容
远兴能源（000683.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润达到18.40~19.00亿元，同比增长46.62%~51.40%。公司主要得益于纯碱、尿素等产品价格的大幅上涨，以及生产装置的满负荷运行，实现了量价齐升，从而提升了盈利能力。
主要观点
- 产品价格上涨：2022年以来，我国纯碱、尿素、小苏打等产品价格同比上涨，其中轻质纯碱上涨20.2%，重质纯碱上涨19.2%，小苏打上涨17.5%，尿素上涨19.3%。产品价格上涨是公司业绩增长的重要驱动因素。
- 产能利用率高：公司持续强化生产经营管理，主要生产装置保持满负荷运行，为业绩增长提供了支撑。
- 天然碱法优势：公司是国内最大的天然碱法制纯碱和小苏打生产企业，相较于合成碱法，天然碱法在生产成本和碳排放方面具有显著优势，符合当前环保政策趋势，未来有望受益于行业景气度上行。
- 项目进展：2021年12月，公司通过现金支付购买银根矿业14%股权，并对其进行37.3亿元增资，持股比例提升至60%。银根矿业的阿拉善右旗塔木素天然碱矿项目于2022年3月23日开工，预计未来将推动公司盈利能力进一步提升。
- 投资建议：公司预计2022-2024年净利润分别为38.9亿元、54.2亿元、68.7亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为12.00元。
- 风险提示：在建项目落地不及预期、宏观环境不及预期等。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 (百万元) | 7,698.1 | 12,148.5 | 14,777.0 | 19,637.5 | 24,500.1 |
| 净利润 (百万元) | 68.1 | 4,951.3 | 3,891.0 | 5,420.7 | 6,871.9 |
| 每股收益 (元) | 0.02 | 1.37 | 1.07 | 1.50 | 1.90 |
| 每股净资产 (元) | 2.82 | 4.23 | 5.24 | 6.63 | 8.38 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (倍) | 538.2 | 7.4 | 9.4 | 6.8 | 5.3 |
| 市净率 (倍) | 3.6 | 2.4 | 1.9 | 1.5 | 1.2 |
| 净利润率 | 0.9% | 40.8% | 26.3% | 27.6% | 28.0% |
| ROE | 0.7% | 32.3% | 20.5% | 22.6% | 22.6% |
| ROIC | 2.0% | 44.0% | 24.6% | 38.3% | 44.2% |
财务指标变化
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 0.1% | 57.8% | 21.6% | 32.9% | 24.8% |
| 营业利润增长率 | -78.1% | 2595.5% | -21.9% | 39.4% | 26.9% |
| 净利润增长率 | -89.9% | 7171.1% | -21.4% | 39.3% | 26.8% |
| EBITDA增长率 | -34.2% | 386.1% | -19.5% | 33.3% | 24.8% |
| EBIT增长率 | -62.3% | 1041.3% | -25.7% | 38.4% | 26.9% |
| NOPLAT增长率 | -74.7% | 2137.9% | -35.8% | 38.4% | 26.9% |
| 投资资本增长率 | 2.3% | 14.9% | -11.2% | 9.9% | -8.4% |
| 净资产增长率 | -0.4% | 41.2% | 21.3% | 24.2% | 24.7% |
| 毛利率 | 24.5% | 41.4% | 46.6% | 48.6% | 49.6% |
| 营业利润率 | 3.2% | 54.7% | 35.1% | 36.9% | 37.5% |
| 四费/营业收入 | 19.3% | 11.8% | 8.5% | 8.7% | 9.0% |
| 资产负债率 | 47.9% | 34.8% | 33.2% | 29.6% | 29.8% |
| 流动比率 | 0.49 | 0.99 | 1.30 | 1.73 | 1.98 |
| 速动比率 | 0.45 | 0.91 | 1.25 | 1.63 | 1.92 |
| 利息保障倍数 | 2.14 | 34.19 | 59.38 | 103.50 | 99.12 |
投资评级与目标价
- 投资建议：买入-A，6个月目标价为12.00元。
- 股价表现：2022年6月27日股价为10.12元，12个月价格区间为4.51/13.01元。
其他重要信息
- 公司基本面：公司持续聚焦天然碱业务，未来项目推进将有助于提升盈利能力。
- 行业前景：纯碱行业景气度上行，新能源行业快速发展带动对纯碱需求增加，公司产品在全球范围内竞争力提升。
- 风险提示：在建项目落地不及预期、宏观环境不及预期。
总结
远兴能源在2022年上半年业绩显著增长，主要得益于产品价格的上涨和生产装置的满负荷运行。公司作为天然碱法龙头，具有成本和环保优势，未来有望受益于行业景气度提升。随着银根矿业项目推进，公司盈利能力将进一步增强。尽管存在一定的风险，但公司维持买入-A投资评级，目标价为12.00元，显示出市场对其长期成长性的看好。
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