20220330-首创证券-远兴能源-000683.SZ-公司简评报告_逐步回归天然碱主业_未来成长空间广阔_3页_632kb

远兴能源（000683）简评报告总结

核心内容

远兴能源（000683）是一家专注于纯碱行业，并正在逐步回归天然碱主业的公司。公司通过转让多个非核心资产，聚焦于天然碱业务，并计划通过收购和增资的方式获得银根矿业60%的股权，以主导860万吨/年天然碱开发利用项目。公司目前天然碱产能为180万吨/年，未来有望提升至960万吨/年，市占率由5%提升至22%，成长为纯碱行业的龙头企业。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入121.49亿元，同比增长57.81%；归母净利润达49.51亿元，同比增长7171.11%。2022Q1业绩预告显示，预计实现归母净利润7.5~7.9亿元，同比增长125.19%~137.2%。
• 行业竞争格局改善：2021年底有大产能退出，2022年新增产能延迟，行业景气度维持高位。至2025年，供需平衡测算显示行业将出现供应紧张，利好公司发展。
• 成本优势显著：天然碱法成本仅为863元/吨，比氨碱法低42%，比联碱法低38%。塔木素天然碱项目平均总成本仅550元/吨，具有显著成本优势，预计项目投产后每年可带来38亿元的超额利润。
• 成长空间广阔：公司未来将成长为纯碱行业巨无霸，充分受益于光伏玻璃和电池正极材料带来的需求增长，预计2022-2024年归母净利润分别为29.78亿元、39.30亿元、50.07亿元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，低于同行业可比公司水平，体现出低估值高成长的特征。
• 投资建议：基于公司未来增长潜力和竞争优势，维持“买入”评级。

关键信息

资产处置与主业回归

• 公司2021年陆续转让博源煤化工70%股权、博源联合化工80%股权、博源水务51%股权、博源银根能源100%股权。
• 通过处置资产，公司获得了21.22亿元的非经常性损益。
• 公司拟通过收购和增资方式获得银根矿业60%股权，主导860万吨/年天然碱项目，实现主业聚焦。

行业分析

• 供应端：2021年底有大产能退出，2022年新增产能延迟，行业集中度提升。
• 需求端：光伏玻璃和电池正极材料需求分别预计在2025年增长237万吨/年和248万吨/年，推动行业供需紧张。
• 成本优势：天然碱法成本显著低于氨碱法和联碱法，塔木素项目进一步强化成本优势。

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增长，资产负债率持续下降，显示公司财务状况稳健。
• 现金流量表：经营活动现金流逐年增长，现金净增加额显著上升，公司现金流状况良好。
• 利润表：毛利率和净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 财务比率：ROE和ROIC保持较高水平，显示公司资本回报率良好。流动比率和速动比率逐年提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 新增需求不及预期
• 产品价格大幅下行
• 项目进展不及预期

分析师简介

翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%。

总结

远兴能源正逐步回归天然碱主业，凭借显著的成本优势和行业增长潜力，未来有望成长为纯碱行业的龙头企业。公司当前估值较低，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。投资者需关注行业需求变化和项目进展风险。