20171030-兴业证券-柳工-000528.SZ-三季度延续高增长_行业复苏持续_6页_997kb
报告摘要
柳工（000528）投资分析总结
核心内容
柳工在2017年三季度延续了高增长态势，受益于工程机械行业的持续复苏。公司业绩显著提升，市场表现积极，分析师维持“增持”评级，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.34元、0.47元和0.61元。
主要观点
- 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入81.18亿元，同比增长61.49%；归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元，同比增长4346.41%。第三季度单季实现营业收入26.6亿元，同比增长90.21%；净利润扭亏为盈，达0.33亿元。
- 费用率下降，盈利能力增强：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降2.2个百分点、3.9个百分点和1.2个百分点，净利润率提升3.3个百分点至3.4%。
- 行业复苏带动增长：受宏观经济、固定资产投资加速、二手设备减少及老旧设备更新需求等因素推动，2017年国内工程机械市场快速增长，装载机、挖掘机等产品销量显著上升。
- 盈利预测乐观：分析师预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.47元和0.61元，维持“增持”评级。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2016年 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7005 | 10759 | 12164 | 13357 |
| 净利润 | 49 | 380 | 533 | 691 |
| 毛利率 | 24.9% | 23.8% | 24.2% | 24.6% |
| 净利率 | 0.7% | 3.5% | 4.4% | 5.2% |
| ROE(%) | 0.6% | 4.2% | 5.6% | 6.9% |
| 每股收益(元) | 0.04 | 0.34 | 0.47 | 0.61 |
| 每股经营现金流(元) | 1.22 | 0.96 | 0.69 | 0.85 |
| 每股净资产(元) | 8.05 | 8.10 | 8.47 | 8.94 |
财务比率
| 比率 | 2016年 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| PE(倍) | 205.13 | 26.62 | 18.95 | 14.63 |
| PB(倍) | 1.14 | 1.11 | 1.06 | 1.00 |
| 资产负债率(%) | 57.0% | 55.9% | 56.2% | 55.2% |
| 流动比率 | 1.45 | 1.31 | 1.36 | 1.42 |
| 速动比率 | 1.12 | 1.03 | 1.07 | 1.12 |
| 资产周转率 | 0.34 | 0.52 | 0.57 | 0.60 |
| 应收账款周转率 | 2.08 | 3.01 | 2.95 | 3.04 |
风险提示
- 工程机械市场变化
- 原材料价格波动
投资评级
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业背景
2017年1~9月份我国挖掘机销量同比增长约100%，工程机械行业持续复苏，带动柳工业绩增长。公司作为土石方机械领域的龙头企业，在装载机和挖掘机市场具有较强竞争力。
附注
- 研究助理：张新和、闫畅迪
- 分析师：成尚汶、满在朋
- 联系方式：详见文档中列出的多个地区及国际销售经理联系方式，以及私募及企业业务负责人信息。
- 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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