新能源汽车行业推广目录第12批动力电池分析：动力电池技术指标加速升级-20180108-华创证券-12页-1mb

新能源汽车推广目录第12批动力电池分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月29日发布的第12批新能源汽车推广目录中，商用车动力电池能量密度的提升情况，并结合2018年新能源汽车补贴政策的预期调整，探讨了动力电池技术指标加速升级对行业和相关企业的影响。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与政策导向

• 新能源汽车产业发展：动力电池能量密度提升是长期技术升级的核心方向。
• 补贴政策调整：2018年新能源汽车补贴政策预计将对动力电池能量密度、快充倍率、节油率等技术指标提出更高要求。
• 商用车政策影响：此前市场担忧商用车电池需达到140wh/kg能量密度才能获得补贴，但第12批目录中已有41款纯电动商用车装载该类型电池，占比达70%，显示产业技术进步速度远超预期。

2. 动力电池技术指标提升

• 能量密度提升：第12批目录中，超过140wh/kg的电池系统已在多个商用车型中广泛应用，表明技术指标已实现显著突破。
• Ekg（单位载质量能量消耗量）：通过电芯/pack再设计和结构件轻量化，Ekg水平稳步提升，提升了整车的能效表现。
• 磷酸铁锂电池：虽然三元材料尚未大规模用于商用车，但磷酸铁锂电池仍具备技术提升空间，成为当前主要升级方向。

3. 行业发展趋势

• 技术进步驱动价格下降：随着国内技术水平提升，产品可靠性增强，电池制造行业将逐步从“产品性能”导向转向“产品价格+产品性能”导向。
• 产能释放与竞争加剧：国内前5家动力电池企业产能已远超新能源汽车市场需求，未来将通过产能释放实现价格下降，从而推动行业需求增长。
• 需求顺序：新能源专用车、低速电动车、储能将成为新增需求的依次增长点。

4. 受益标的推荐

• 杉杉股份（600884）：预计2017-2019年盈利分别为0.62元、0.82元、1.15元，市盈率将从32.1降至17.3，PB为2.4。
• 天赐材料（002709.sz）：预计2017-2019年盈利分别为1.05元、1.91元、2.53元，市盈率将从47.3降至19.6，PB为6.9。
• 璞泰来（603659）：预计2017-2019年盈利分别为1.17元、1.61元、2.11元，市盈率将从46.2降至25.6，PB为10.1。

这些企业因技术进步和产能释放，有望在新能源汽车及储能市场中受益。

结论与展望

结论1：能量密度提升推广车型及企业逐渐丰富

• 第12批目录中，搭载能量密度超过140wh/kg电池的车型数量大幅增加，显示行业对高能量密度电池的需求持续增长。
• 郑州宇通在多个车型中应用了该技术，成为主要受益企业之一。

结论2：磷酸铁锂电池仍具提升空间

• 磷酸铁锂电池在新能源商用车中占据主导地位，其技术升级仍可进一步提升能量密度和Ekg水平。
• 未来，随着结构件轻量化和电芯/pack再设计的深入，磷酸铁锂电池仍有较大发展空间。

结论3：补贴政策调整将加速技术升级与市场淘汰

• 2018年补贴政策预计进一步降低中央财政补贴标准，同时提高技术指标要求。
• 这将推动电池企业加快技术升级步伐，淘汰落后产能，提高行业集中度。

行业影响与投资建议

• 技术驱动：动力电池能量密度提升是行业发展的核心驱动力。
• 价格竞争：随着产能释放，电池价格将逐步下降，进一步推动新能源汽车市场扩张。
• 投资机会：关注具备技术优势和产能释放能力的锂电材料企业，如杉杉股份、天赐材料、璞泰来等。

风险提示

• 补贴政策调整可能对行业利润空间产生影响。
• 技术升级过程中可能存在成本上升与产能利用率不达预期的风险。
• 市场竞争加剧可能导致行业利润率下降。

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