动力电池与电气系统系列报告之（二十）：2018年第7批推荐目录发布，高能量密度趋势不改_11页

报告摘要

动力电池与电气系统行业分析报告总结

核心内容

2018年7月10日，工信部发布第7批新能源汽车推广应用推荐目录，共包含110家企业342款车型。该目录是过渡期后发布的首批目录，符合2018年补贴新政标准，截至目前共有3批共2672款车型符合新政。第7批目录中，专用车车型环比增长10%，而乘用车和客车略有下滑。

纯电动车型占比保持高位，插混车型占比略有下降。第7批目录中纯电动车占比约93%，插混车占比约5%。纯电动在乘用车、客车和专用车中仍为市场主流。

主要观点

电池技术趋势

三元锂电池在乘用车领域保持主流地位，占比约82%。
磷酸铁锂电池在客车领域占主导地位，占比约78%；在专用车领域应用比例增加，占比约40%。
锰酸锂电池在客车领域占比略有回升，但在专用车领域仍保持在5%左右。
高能量密度趋势不变，乘用车、客车、专用车能量密度均值分别为143、141、129 Wh/kg，较第6批略有提升。高能量密度车型数量和占比持续增加，符合补贴新政要求。
续航里程方面，乘用车和专用车续航里程明显提升，客车略有下降。

电机与快充技术

永磁同步电机保持主流，第7批目录中配套比例达95%。
快充倍率首次超过6C，其中一款配备电容类电池的车型快充倍率达到6.42C，成为2017年以来最高水平。快充车型主要集中在客车领域，其中钛酸锂应用主导。

市场集中度

电池供应商市场集中度持续提升，CR3、CR5、CR10分别达到40.1%、53.2%、65.5%。
宁德时代（CATL）占据市场份额领先地位，亿纬锂能、国能、力神等企业市场份额持续增加，行业集中度提升。

关键信息

行业规模：截至2018年7月16日，上证指数为2814，股票家数为36，总市值5048亿元，流通市值2519亿元。
补贴政策：第7批目录中，能量密度大于160 Wh/kg的乘用车型占比达到16%，获1.2倍补贴车型数量持续提升。
快充车型：第7批目录中快充车型共8款，全部为客车，其中4款为钛酸锂电池，2款为电容类电池。
投资建议：推荐亿纬锂能、宁德时代、星源材质、璞泰来、新宙邦、石大胜华、当升科技、杉杉股份、天赐材料、国轩高科等公司。电气系统继续推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特等。

风险提示

新能源汽车政策低于预期：产业政策变化可能影响动力电池市场发展。
新能源汽车销量低于预期：市场仍处于起步阶段，购买成本、充电时间、续航能力等因素可能制约发展。
产品价格持续下降：市场竞争加剧可能导致产品价格下降，影响盈利能力。

重点公司财务指标

公司名称	股价	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
亿纬锂能	16.66	0.5	0.6	0.9	27.8	18.7	4.2	强烈推荐-A
宁德时代	83.90	1.8	1.4	1.8	59.9	46.6	6.7	强烈推荐-A
星源材质	39.76	0.6	1.4	1.8	28.2	21.8	5.0	强烈推荐-A
璞泰来	57.96	1.2	1.6	2.1	37.4	27.6	8.0	强烈推荐-A
新宙邦	24.32	0.7	0.9	1.2	26.2	20.1	3.6	审慎推荐-A
石大胜华	23.66	0.9	1.4	1.9	16.9	12.5	3.2	审慎推荐-A
当升科技	31.46	0.7	0.9	1.1	35.0	27.8	6.3	审慎推荐-A
杉杉股份	19.17	0.8	0.9	1.1	20.6	17.3	2.0	强烈推荐-A
天赐材料	37.93	0.9	2.2	2.1	17.1	17.8	4.1	强烈推荐-A
国轩高科	13.64	0.7	0.8	1.1	16.4	12.9	1.8	强烈推荐-A

图表目录

图1：2018年三元在乘用和专用车上的应用比例
图2：2018年LFP在客车、专用车和乘用车中应用比例
图3：2018年锰酸锂在客车和专用车中的应用比例
图4：2017-2018年目录车型平均能量密度（Wh/kg）
图5：2017-2018年目录车型平均续航里程（km）
图6：2017-2018年目录中永磁同步电机应用比例
图7：前16批和2018年第5-7批目录快充电池分类情况
图8：新能源行业历史PEBand
图9：新能源行业历史PBBand

总结

本报告分析了2018年7月发布的第7批新能源汽车推广应用推荐目录，指出动力电池行业在技术进步和市场集中度提升方面有显著发展。三元锂电池在乘用车领域仍占主流，而磷酸铁锂电池在客车和专用车领域表现突出。高能量密度和高续航里程趋势明显，快充技术取得突破。市场集中度持续提升，宁德时代、亿纬锂能等企业占据领先地位。同时，报告也提示了政策、销量和产品价格下降等风险因素。

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