20170904-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（十二）_第8批推荐目录发布_电池技术趋势延续_专用车型放量_15页_757kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2017年第8批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的发布情况，探讨了动力电池技术趋势、行业集中度变化及投资建议。报告指出，新能源汽车行业在政策层面不确定性逐步消除，市场有望加速发展，同时专用车型增长显著，成为推动行业发展的新动力。

主要观点

• 第8批目录发布：共95家企业273款新车型入选，与前7批相比，车型数量略有下滑，但已超过去年全年水平。
• 专用车型增长显著：专用车型数量环比增长25%，占比提升至40%，成为市场新增长点。而客车和乘用车车型数量有所下滑。
• 动力电池技术趋势：三元电池在乘用车和专用车中仍保持主流地位，但磷酸铁锂在专用车中的使用比例显著上升，达到41%。
• 高能量密度趋势：尽管本批次能量密度略有下降，但整体仍高于前5批水平，技术进步仍是行业主线。
• 行业集中度下降：前十大电池厂配套车型占比降至55%，宁德时代保持领先，外资（合资）电池企业开始进入目录。
• 投资建议：继续推荐长园集团、天赐材料、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、先导智能、科士达等公司。
• 风险提示：政策不达预期、新能源车推广不达预期、市场竞争加剧。

关键信息

电池技术分布

• 乘用车：三元电池占比80%，磷酸铁锂占比1%。
• 客车：磷酸铁锂电池占比79%，锰酸锂占比16%，钛酸锂占比5%。
• 专用车：三元电池占比53%，磷酸铁锂电池占比41%。

高能量密度情况

• 乘用车/客车能量密度均值为125/117Wh/kg，与第6批持平，较第7批略有下降。
• 高能量密度电池占比下降，但整体仍呈上升趋势。

行业集中度

• 第8批目录中，前十大电池厂配套车型104款，占比55%。
• 宁德时代为专用车第一大配套企业，前8批累计配套车型391款。

投资推荐公司

• 长园集团：湿法隔膜技术领先，子公司江苏华盛锂电池添加剂全球第一，估值16倍左右。
• 天赐材料：电解液龙头，成本优势显著，正极业务正在崛起。
• 杉杉股份：锂电池全产业链布局，正极业务进入爆发期，负极业务国内第二。
• 汇川技术、宏发股份：自动化行业优秀企业，具有全球竞争力。
• 亿纬锂能、国轩高科：在专用车领域有较高市场份额。
• 科士达：充电桩模块业务开始放量，估值23.5倍。
• 其他推荐：星源材质、英威腾、麦格米特。

表格摘要

图表摘要

• 图1：第8批目录不同技术路线的车型分布。
• 图2：第8批目录分车型示意图。
• 图3：三元电池在乘用车/专用车上的应用比例。
• 图4：磷酸铁锂电池在客车上的应用比例。
• 图5：前8批目录中纯电乘用车和客车电池已披露能量密度均值。
• 图6：前8批目录中纯电乘用车和客车电池已披露高能量密度的比例。
• 图7：前7批目录中永磁同步电机的应用比例。
• 图8：快充电池分类情况。
• 图9：前8批目录中前10家电池厂配套车型比例。
• 图10：前8批目录中前3家电池厂配套车型比例。
• 图11：2016年国内主要动力电池生产企业出货情况。
• 图12：2017Q2国内主要动力电池生产企业出货情况。
• 图13：新能源行业历史PE Band。
• 图14：新能源行业历史PB Band。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

所有分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与分析师薪酬无直接或间接关联。

相关报告

• 《光伏行业中报总结—分化、龙头崛起，平价与技术进步是未来》
• 《第7批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势延续》
• 《需求强劲，电解液及其上游产业已经触底并即将恢复》
• 《材料价格暴涨，负极材料涨价在即》
• 《第6批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明确》
• 《北汽与戴姆勒签署新框架协议，北汽供应链大放异彩》
• 《积分制政策超预期，继续推荐正极与钴、电气配件产业》
• 《第5批推荐目录发布，技术路线与行业集中度趋势延续》
• 《电池行业格局正在调整和形成，技术进步可能是主导要素》
• 《特斯拉产销量创新高，电池材料与电气供应链受关注》
• 《硅碳负极材料正在走向产业化》