20171122-兴业证券-期权水晶球_标的连续领涨_短期转向中性_8页_734kb
报告摘要
期权市场择时分析报告总结
核心内容
本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，发布于2017年11月22日。报告围绕期权市场择时策略，分析了市场情绪、波动率风险溢价、波动率斜率等关键指标，结合50ETF期权成交数据，对标的后市走势做出短期中性预期。
主要观点
- 市场情绪：期权市场整体情绪偏暖，波动率风险溢价维持在安全区域，认购认沽期权波动率斜率转向谨慎，多空情绪趋于中性。
- 标的走势：上个交易日标的高开高走，午后有所调整，尾盘再次拉升，最终全关上涨0.69%，50指数上涨0.84%，走势与水晶球指数预期一致。
- 择时策略：兴业期权水晶球择时指数在周三市场收盘后转向5分（中性预期），表明对后市走势持中性态度。
- 期权因子指标：
- VRP_3: -0.0172，打分2（上涨预期）
- SKEW_O: -0.0087，打分1（震荡预期）
- △ SKEW_A: -0.0122，打分0（下跌预期）
- 综合预测：对后市短期持中性预期（5分）
关键信息
1. 市场回顾
- 上个交易日期权市场数据未发生显著变化，主要择时指标保持稳定。
- 标的日内走势呈现早盘高开高走、午后调整、尾盘拉升的特征，最终上涨0.69%，50指数上涨0.84%。
- 标的走势与兴业期权水晶球择时指数预测相符。
2. 短期预判
- 兴业期权水晶球择时指数转向5分，表明市场对标的后市走势持中性预期。
- 波动率风险溢价处于安全区域，认购认沽期权波动率斜率转向谨慎，多空情绪趋于中性。
3. 期权因子指标说明（表1）
| 因子名称 | 因子分值 | 因子打分 | 因子定义 |
|---|---|---|---|
| VRP_3 | -0.0172 | 2 | 当日兴业隐含波动率指数2-近三个交易日标的实际年化波动率2 |
| SKEW_O | -0.0087 | 1 | 当日近月平值认购期权隐含波动率-当日近月95%虚值认沽期权隐含波动率 |
| △ SKEW_A | -0.0122 | 0 | 当日 SKEW_A-上一交易日 SKEW_A |
| 综合预测 | - | - | 对后市短期持中性预期（5分） |
4. 历史打分频数说明（表2）
| 分值 | 频数 | 正收益比例 | 均值 | 10%分位数 | 中位数 | 90%分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 6 | 50.00% | -0.79% | -5.00% | -0.02% | 0.80% |
| 1 | 28 | 46.43% | -0.12% | -1.14% | -0.13% | 1.09% |
| 2 | 8 | 37.50% | -0.05% | -0.67% | -0.28% | 0.92% |
| 3 | 61 | 47.54% | -0.26% | -1.23% | -0.04% | 0.73% |
| 4 | 90 | 53.33% | -0.13% | -1.14% | 0.04% | 1.12% |
| 5 | 134 | 49.25% | -0.14% | -1.49% | -0.05% | 1.36% |
| 6 | 95 | 52.63% | 0.22% | -1.12% | 0.00% | 2.08% |
| 7 | 27 | 51.85% | 0.27% | -0.51% | 0.09% | 1.13% |
| 8 | 108 | 51.85% | 0.07% | -1.71% | 0.02% | 1.54% |
| 9 | 34 | 76.47% | 0.66% | -0.45% | 0.35% | 2.32% |
| 10 | 15 | 40.00% | 0.08% | -0.89% | -0.13% | 1.50% |
- 表中展示的是不同分值时第二天的指数表现。
- 分值越高，第二天指数上涨的概率越大。
- 但分数与第二天指数表现并非完全线性关系，主要原因包括指数趋势可能在随后一段时间内表现，以及极端值样本较少。
5. 50ETF期权成交一览（表3）
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 认购成交量 | 913,299 |
| 认沽成交量 | 608,176 |
| 期权总成交量 | 1,521,475 |
| 认购认沽成交比 | 1.50 |
| 实际波动率 | 19.34% |
| 认购隐含波动率 | 13.99% |
| 认沽隐含波动率 | 14.86% |
| 波动率指数 | 14.42% |
投资评级说明
- 行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
- 公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
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