期权市场择时分析报告总结
核心内容
本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助完成，分析了期权市场数据对标的后市走势的预判，认为市场整体处于中性预期状态。
主要观点
- 市场情绪：期权市场数据显示波动率风险溢价转入危险区域，认购认沽期权波动率斜率维持高位，整体市场情绪保持正面。
- 标的走势：上个交易日标的全天下跌 $0.07%$，50指数下跌 $0.18%$，走势略低于水晶球指数的预期。
- 择时指数：截止周五收盘，兴业期权水晶球择时指数转向5分（中性预期），表明市场多空力量相对均衡。
- 短期预判：分析师小明对标的后市走势持中性预期，认为市场短期不具备明显上涨或下跌趋势。
关键信息
1. 市场回顾
- 波动率斜率：认购认沽期权波动率斜率维持高位。
- 波动率风险溢价（VRP）：VRP_3指标为0.0058，转入中性区域。
- 虚值认购期权隐含波动率斜率：转入中性区域。
- 标的走势：全天震荡，最终下跌，略低于预期。
2. 短期预判
- 择时指数：转向5分（中性预期）。
- 多空力量：市场多空力量相对均衡。
- 指标分析：
- VRP_3转入危险区域，提示市场风险有所上升。
- 认购认沽期权波动率斜率维持高位，显示市场对下行风险的担忧。
- 其他关键择时指标处于中性水平。
3. 期权因子指标说明（表1）
| 因子名称 |
因子分值 |
因子打分 |
因子定义 |
| VRP_3 |
0.0058 |
0 |
当日兴业隐含波动率指数2-近三个交易日标的实际年化波动率2 |
| SKEW_O |
0.0657 |
2 |
当日近月平值认购期权隐含波动率-当日近月95%虚值认沽期权隐含波动率 |
| VISTRUCT |
0.1312 |
1 |
当日主力月份虚值认购期权与平值认购期权的斜率均值 |
| 综合预测 |
- |
5 |
对后市短期持中性预期 |
4. 历史打分频数说明（表2）
- 分值越高，第二天指数上涨的概率越大。
- 非线性关系：分值与指数表现不完全是线性关系，主要由于趋势在随后一段时间才显现，以及极端值样本量小。
- 中性预期（5分）：对应第二天收益为正的概率为46.72%，均值为-0.17%。
5. 50ETF期权成交数据（表3）
| 指标 |
数值 |
| 认购成交量 |
241,432 |
| 认沽成交量 |
142,289 |
| 期权总成交量 |
383,721 |
| 认购认沽成交比 |
1.70 |
| 实际波动率 |
6.12% |
| 认购隐含波动率 |
11.22% |
| 认沽隐含波动率 |
9.05% |
| 波动率指数 |
10.13% |
投资评级说明
- 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
- 公司评级：以公司股票相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$；
- 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间；
- 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
联系方式
国际机构销售经理
港股机构销售服务团队
私募及企业业务负责人
- 刘俊文：021-38565559，liujw@xyzq.com.cn
私企销售经理
证券与金融业务负责人
- 张枫：021-38565711，zhangfeng@xyzq.com.cn
证金销售经理
信息披露
- 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。
- 客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。
法律声明
- 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 本公司可能持有报告中提及公司证券头寸或为其提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。
- 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
分析师声明
- 本人具有证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
- 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
- 本人不会因报告中的推荐意见或观点而获得任何形式的补偿。
联系方式汇总
- 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
- 传真：021-68583167
附录
- 图1：兴业期权水晶球择时策略净值曲线（2015.6-2017.10）
