20171129-兴业证券-期权水晶球_标的连续调整_市场情绪降温_8页_732kb
报告摘要
期权市场择时分析报告总结
核心内容概述
本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，旨在通过期权市场数据对市场走势进行择时判断。报告指出当前市场情绪有所降温，对标的后市走势持中性预期，并结合历史数据对择时指标进行了详细说明。
主要观点
1. 市场情绪与择时因子分析
- 市场情绪：上个交易日期权市场数据表明波动率风险溢价和认购认沽期权波动率斜率处于乐观区域，其他关键择时因子处于中性水平，整体市场情绪偏乐观。
- 标的走势：标的当日低开低走，午后跌幅缩窄，最终全天下跌 $0.21%$，50指数下跌 $0.13%$，走势低于水晶球指数预期。
- 择时指数：截止周三收盘，兴业期权水晶球择时指数转向5分（中性预期），表明市场情绪相对前期有所降温。
2. 期权择时因子说明
| 因子名称 | 因子分值 | 因子打分* | 因子定义 |
|---|---|---|---|
| VRP_3 | 0.0005 | 1 | 当日兴业隐含波动率指数 - 近三个交易日标的实际年化波动率 |
| SKEW_O | 0.0286 | 1 | 当日近月平值认购期权隐含波动率 - 当日近月95%虚值认沽期权隐含波动率 |
| △ SKEW_A | 0.0006 | 1 | 当日SKEW_A - 上一交易日SKEW_A |
| 综合预测 | - | 5 | 对后市短期持中性预期（5分） |
*指标的值为2时，说明此单一指标认为后市上涨，0时为下跌，1时为震荡行情。
3. 历史打分频数分析
- 分值越高，第二天指数上涨的概率越大。
- 分数与指数表现并非完全线性关系，主要因为指数趋势可能在随后一段时间内体现，且极端值样本较少，不具备代表性。
| 分值 | 频数 | 正收益比例*1 | 均值*2 | 10%分位数 | 中位数 | 90%分位数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 6 | 50.00% | -0.79% | -5.00% | -0.02% | 0.80% |
| 1 | 28 | 46.43% | -0.12% | -1.14% | -0.13% | 1.09% |
| 2 | 8 | 37.50% | -0.05% | -0.67% | -0.28% | 0.92% |
| 3 | 62 | 48.39% | -0.25% | -1.20% | -0.04% | 0.71% |
| 4 | 90 | 53.33% | -0.13% | -1.14% | 0.04% | 1.12% |
| 5 | 135 | 48.89% | -0.15% | -1.58% | -0.05% | 1.35% |
| 6 | 95 | 52.63% | 0.22% | -1.12% | 0.00% | 2.08% |
| 7 | 28 | 50.00% | 0.24% | -0.54% | 0.02% | 1.12% |
| 8 | 110 | 50.91% | 0.06% | -1.68% | 0.00% | 1.47% |
| 9 | 34 | 76.47% | 0.66% | -0.45% | 0.35% | 2.32% |
| 10 | 15 | 40.00% | 0.08% | -0.89% | -0.13% | 1.50% |
*1 指该打分下第二天收益为正的概率；
*2 表中均值、分位数均是指隔日收益率的均值。
4. 期权市场交易数据（2017.11.29）
- 认购成交量：758,161
- 认沽成交量：617,392
- 期权总成交量：1,375,553
- 认购认沽成交比：1.23
- 实际波动率：15.77%
- 认购隐含波动率：16.33%
- 认沽隐含波动率：15.40%
- 波动率指数：15.87%
关键信息
- 择时指数：兴业期权水晶球择时指数从前期的乐观转向中性，表明市场情绪降温。
- 择时因子：VRP_3、SKEW_O 和 △ SKEW_A 均处于中性水平。
- 市场预期：分析师小明对后市走势持中性预期，未明确预测上涨或下跌。
- 历史表现：分值越高，指数上涨概率越大，但需注意趋势可能在次日之后体现，且极端分值样本较少。
投资评级说明
| 评级 | 相对表现 | 相对大盘涨跌幅范围 |
|---|---|---|
| 推荐 | 优于市场 | >15% |
| 增持 | 与市场持平 | 5%~15% |
| 中性 | 与市场持平 | -5%~5% |
| 减持 | 弱于市场 | <-5% |
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