20220826-国信证券-中际旭创-300308.SZ-业绩位于预告中值_持续受益于数通市场需求升级_6页_560kb

中际旭创 (300308.SZ) 总结

核心内容

中际旭创在2022年上半年实现了营业收入和利润的同步增长，业绩表现位于预告区间中值。公司持续受益于数通市场需求升级，其业务增长主要来自收入端的提升、毛利率的改善以及综合费用率的下降。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入42.3亿元，同比增长28.30%；归母净利润4.9亿元，同比增长44.49%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比增长43.90%。
• 毛利率提升：2022H1毛利率为26.8%，同比提升2.4个百分点，主要得益于美元升值、业务结构优化和降本增效。高端产品（如400G和200G）出货比重增加，推动毛利率提升。
• 费用率优化：综合费用率同比下降0.51个百分点，其中管理费用率下降与股权激励费用减少有关，财务费用率下降受益于汇率波动带来的汇兑收益。
• 盈利能力改善：2022年第二季度，公司营收21.4亿元，同比增长17.3%，环比提升2.6%；归母净利润2.75亿元，同比增长32.39%，环比提升26.5%。毛利率和净利率环比分别提升1.0和2.5个百分点。
• 新产品研发进展：800G系列光模块已完成送样、测试和认证，有望于2022年第四季度开始量产；400G硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备；800G硅光芯片开发成功。公司也在激光雷达和消费电子等非光通信领域进行布局，探索新的增长点。

关键信息

• 行业背景：全球数据中心持续规模建设，推动光模块需求增长，尤其是高端产品。
• 未来展望：100G需求较为平稳，200G和400G产品面临用量增长与价格下滑的双重影响，但整体需求仍向上；800G产品进入量产阶段，公司将继续受益。
• 风险提示：包括海外云厂商资本开支不及预期、市场价格战风险、汇率波动风险。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为11.1亿元、13.0亿元、15.0亿元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍、16倍。

财务预测与估值

财务指标分析

公司研究要点

• 收入端增长：受益于数据中心客户资本开支的持续投入和公司龙头地位的稳固。
• 毛利率改善：主要由高端产品占比提升、美元升值、业务结构优化和降本增效推动。
• 费用率下降：管理费用率下降与股权激励费用减少有关，财务费用率下降受益于汇率波动。
• 盈利能力提升：2022年第二季度，公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率环比提升。
• 产品布局：公司积极布局800G光模块和硅光芯片，同时拓展激光雷达和消费电子等非光通信领域。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润将稳步增长，分别为11.1亿元、13.0亿元、15.0亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为22倍、19倍、16倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

可比公司估值

总结

中际旭创凭借其在光模块领域的领先地位和持续的产品升级，上半年实现了收入和利润的双增长。公司毛利率提升主要得益于高端产品出货增加、美元升值和降本增效。费用率的优化进一步增强了盈利能力。尽管第二季度面临原材料供应紧张和物流压力，但随着芯片供应问题的缓解，公司业绩有望持续改善。公司正在积极布局800G产品和新技术，为长期增长奠定基础。整体来看，公司未来增长前景良好，但需关注海外云厂商资本开支、市场价格战和汇率波动等风险因素。