20210128-东吴证券-中际旭创-300308.SZ-Q4业绩环比持续加速_数通+电信_双向推动业绩进入发展快车道_3页_459kb
报告摘要
中际旭创Q4业绩总结
核心内容概述
中际旭创在2020年Q4实现业绩环比显著增长，归母净利润和扣非归母净利润中值分别为2.43亿元和2.37亿元，同比分别上升56.45%和125.21%，环比分别上升3.19%和22.75%。公司持续受益于“数通+电信”双轮驱动，业绩进入发展快车道，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩加速增长：Q4业绩环比持续改善，主要受益于5G网络建设与数据中心市场扩张的双重推动。
- 5G光模块需求增长：国内5G建设处于景气周期，公司加大电信光模块投入，前传、中传、回传产品收入稳步增长。
- 数通市场持续受益：全球IDC建设需求旺盛，公司100G/400G光模块保持高出货量，400G产品逐步成为主力，带动收入和利润增长。
- 产能布局完善：通过收购成都储翰补齐中低端产能短板，提升在电信市场的竞争力，为业绩增长奠定基础。
- 投资评级维持：基于2020-2022年盈利预测，公司PE估值分别为42.72倍、31.38倍、22.91倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2019A | 47.58 | 5.13 | 0.72 | 71.35 |
| 2020E | 77.91 | 8.58 | 1.20 | 42.72 |
| 2021E | 97.89 | 11.68 | 1.64 | 31.38 |
| 2022E | 118.47 | 15.99 | 2.24 | 22.91 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 27.1% | 27.0% | 26.6% | 26.7% |
| 销售净利率（%） | 10.8% | 11.0% | 11.9% | 13.5% |
| ROE（%） | 7.4% | 11.1% | 13.2% | 15.4% |
| ROIC（%） | 8.5% | 11.1% | 13.6% | 16.3% |
| 资产负债率（%） | 34.0% | 39.2% | 33.8% | 37.3% |
| P/B（倍） | 5.29 | 4.74 | 4.14 | 3.53 |
| EV/EBITDA（倍） | 42.41 | 30.37 | 22.43 | 17.13 |
财务表关键数据
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 5,991 | 7,721 | 7,926 | 10,696 |
| 非流动资产 | 4,500 | 4,990 | 5,446 | 5,871 |
| 负债合计 | 3,565 | 4,987 | 4,525 | 6,176 |
| 归属母公司股东权益 | 6,926 | 7,724 | 8,846 | 10,390 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 569 | -110 | 957 | 1,084 |
| 投资活动现金流 | -1,939 | -703 | -710 | -700 |
| 筹资活动现金流 | 1,557 | -405 | -239 | -258 |
| 现金净增加额 | 195 | -1,218 | 8 | 125 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,758 | 7,791 | 9,789 | 11,847 |
| 营业成本 | 3,468 | 5,686 | 7,187 | 8,689 |
| 营业利润 | 576 | 975 | 1,351 | 1,810 |
| 归母净利润 | 513 | 858 | 1,168 | 1,599 |
风险提示
- 100G、400G光模块出货不及预期
- 5G建设节奏放缓
- 数据中心需求不及预期
投资建议
维持“买入”评级，预期未来6个月个股表现将优于大盘15%以上。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 51.37 |
| 一年最低/最高价（元） | 46.66/73.35 |
| 市净率（倍） | 4.83 |
| 流通A股市值（百万元） | 34,918.34 |
研究团队
-
证券分析师：侯宾
执业证号：S0600518070001
联系方式：021-60199793 / houb@dwzq.com.cn -
研究助理：姚久花
联系方式：yaojh@dwzq.com.cn
免责声明
本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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