2023年业绩稳增符合预期，直升机龙头迎低空经济发展机遇期_7页_882kb

中直股份（600038）2023年业绩总结及2024年展望

核心内容

中直股份在2023年实现了业绩稳增，符合市场预期，并在2024年财务预算中展现出稳健增长趋势。公司作为我国直升机领域的龙头企业，正积极布局低空经济发展机遇，未来业绩有望持续提升。

2023年业绩表现

• 营业收入：233.30亿元，同比增长19.81%
• 归母净利润：4.43亿元，同比增长14.11%
• 扣非归母净利润：4.03亿元，同比增长17.06%
• 加权平均净资产收益率：4.59%，同比上升0.49个百分点

分部表现

• 哈尔滨分部：
  • 营收：169.24亿元，同比增长22.51%
  • 利润总额：4.53亿元，同比下降31.98%
  • 净利率：2.57%，同比下降2.27个百分点
• 景德镇分部：
  • 营收：58.97亿元，同比增长14.70%
  • 利润总额：0.33亿元，同比增长37.50%
  • 净利率：0.91%，同比上升0.26个百分点

盈利能力分析

• 销售毛利率：10.13%，同比下降0.17个百分点
• 销售净利率：1.49%，同比下降0.50个百分点，主要由于税金及附加增加
• 期间费用：19.29亿元，同比增长20.54%
• 期间费用率：8.27%，同比上升0.05个百分点，主要由研发费用率和销售费用率增加所致

2024年财务预算

• 营业收入：308.13亿元，同比增长32.07%
• 归母净利润：7.16亿元，同比增长61.74%
• 每股收益（EPS）：预计2024年为0.99元，2025年为1.23元，2026年为1.47元
• PE估值：预计2024年为42倍，2025年为34倍，2026年为28倍

低空经济发展布局

• eVTOL领域：2023年9月，公司与中国航空研究院、中航科工签署协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）
• 直升机产品：
  • AC313、AC312、AC311系列均有订单及交付
  • AC352已取得民航局型号合格证，正在积极拓展市场
  • AC332于2023年在天津完成首次全状态飞行，并与首发用户签订24架采购协议和意向协议，预计2025年取得型号合格证并完成首批交付

可比公司分析

• PS（市销率）：中直股份为1.3倍，低于可比航空主机厂平均2.3倍
• PE（市盈率）：中直股份2024年预计为42倍，低于可比公司平均值
• PB（市净率）：中直股份2024年预计为2.81倍，高于可比公司平均值

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.2亿、9.0亿、10.8亿，同比增长分别为64%、24%、20%
• 估值指标：2024年PE为42倍，2025年为34倍，2026年为28倍

风险提示

• 募集配套资金进度风险
• 下游需求不及预期风险

财务摘要

主要财务比率

关联交易情况

• 关联销售：预计2024年为331.7亿元，同比增长49%
• 关联采购：预计2024年为339.6亿元，同比增长229%

总结

中直股份2023年业绩稳步增长，主要得益于产品交付量增加及部分产品价格调整。尽管2023年第四季度营收和净利润出现下滑，但整体来看，公司仍保持良好增长态势。2024年财务预算显示公司营收和净利润均实现显著增长，且积极布局低空经济，尤其是eVTOL领域，显示出其在未来的增长潜力。公司作为直升机龙头，有望受益于低空经济的发展，因此维持“买入”评级。然而，投资者需关注募集配套资金进度及下游需求变化等潜在风险。