银行业调研报告_量控价增_基本面向好趋势延续_23页_2mb

银行行业证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年银行行业的基本面变化，包括信贷投放、生息资产规模、净息差、资产质量和投资建议。整体来看，银行业基本面呈现边际改善趋势，预计2018年行业景气度平稳上行。

主要观点

• 信贷投放：2018年新增一般性贷款预计在14-14.5万亿元，同比增长12%，但信贷资源稀缺，银行间竞争加剧。
• 生息资产：预计2018年生息资产规模增速在7-8%，较2017年的8.3%有所放缓，但中小银行结构调整压力缓释。
• 净息差：预计净息差将小幅走阔5-10BP，主要受益于资产端收益率上行及负债端成本率的相对稳定。
• 资产质量：不良生成率预计在0.8%左右，资产质量持续改善，拨备覆盖率提升，对利润有正向弹性。

关键信息

信贷投放

• 2018年新增信贷规模预计高于2017年，但信贷资源稀缺，银行间竞争加剧。
• 对公贷款预计占新增信贷的65%，零售贷款受居民去杠杆政策影响，增量下降。
• 企业融资需求旺盛，但表外融资渠道受监管影响，资金供给受限，加剧信贷资源争夺。

生息资产

• 行业生息资产增速预计在7-8%，低于2017年的8.3%。
• 中小银行同业资产占比处于历史低位，进一步压降空间有限。
• 大行与股份行的同业资产占比相对稳定，而城商行和农商行的同业资产同比增速下降明显。

净息差

• 资产端收益率上行，推动净息差走阔。
• 存款成本受竞争影响有所上升，但幅度小于资产端，净息差整体小幅改善。
• 同业负债成本率维持高位，但对息差的负面扰动有所缓释。

资产质量

• 不良生成率预计在0.8%，较2017年有所改善。
• 拨备覆盖率整体达标，且略有提升，减轻拨备计提压力。
• 资产质量改善有助于提升银行业绩弹性，特别是招商银行、宁波银行和兴业银行。

投资建议

• 行业估值回落至18年1xPB附近，下行空间有限。
• 建议投资者稳健持有并逢低买入。
• 推荐基本面稳健的大行、成长性优异的宁波银行和招商银行，以及调整压力缓释的南京银行。

个股分析

工商银行

• 评级：买入
• 股价：6.80元
• 支撑因素：综合化平台和科技优势明显，零售业务布局稳固，不良生成率下降，拨备覆盖率提升。
• 盈利预测：2018年每股收益0.86元，净利润增速6.7%，市净率1.04倍，具有提升空间。

建设银行

• 评级：买入
• 股价：8.42元
• 支撑因素：稳健的经营策略，存款占比高，息差表现良好。
• 盈利预测：2018年每股收益1.07元，净利润增速6.7%，市净率1.06倍。

交通银行

• 评级：增持
• 股价：6.56元
• 支撑因素：资产质量改善，信贷成本释放空间较大。
• 盈利预测：2018年每股收益0.98元，净利润增速6.7%，市净率1.00倍。

招商银行

• 评级：买入
• 股价：30.91元
• 支撑因素：零售业务领先，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益3.20元，净利润增速6.7%，市净率1.52倍。

兴业银行

• 评级：买入
• 股价：17.8元
• 支撑因素：资产质量改善，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益3.02元，净利润增速6.7%，市净率0.83倍。

浦发银行

• 评级：增持
• 股价：12.51元
• 支撑因素：资产质量改善，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益1.92元，净利润增速6.7%，市净率0.87倍。

光大银行

• 评级：增持
• 股价：4.32元
• 支撑因素：资产质量改善，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益0.64元，净利润增速6.7%，市净率0.84倍。

南京银行

• 评级：买入
• 股价：9.06元
• 支撑因素：结构调整压力缓释，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益1.31元，净利润增速6.7%，市净率1.11倍。

宁波银行

• 评级：增持
• 股价：20.05元
• 支撑因素：成长性优异，资产质量改善，信贷成本释放空间大。
• 盈利预测：2018年每股收益2.11元，净利润增速6.7%，市净率1.61倍。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济增速不及预期，可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 资产质量下滑：不良贷款生成率若回升，可能对银行利润产生负面影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：企业家信心持续修复，融资需求改善
• 图表2：新增人民币信贷预计14-14.5万亿
• 图表3：2017年票据规模负增
• 图表4：2017年末票据总额余额为3.9万亿元
• 图表5：2017年银监会主管ABS发行规模增长
• 图表6：信贷ABS发行规模下半年以来快速增长
• 图表7：2017年新增居民贷款增量提升
• 图表8：新增居民贷款短期贷款占比提升
• 图表9：30大中城市商品房月成交量平稳
• 图表10：预计18年新增对公信贷占比约为65%
• 图表11：中小行同业资产同比增速压降
• 图表12：中小行同业资产占比处于历史地位
• 图表13：同业资产同比增速（2017Q3）
• 图表14：同业资产占生息资产比重（2017Q3）
• 图表15：应收款项类投资占生息资产比重（2017Q3 vs 2016）
• 图表16：非标规模压降拖累证券投资规模同比增速
• 图表17：行业整体资产规模增速放缓
• 图表18：中小行同业资产对总规模增长负贡献度高
• 图表19：上市16家银行规模增长因子拆分
• 图表20：预计上市银行2018年生息资产规模增速为7-8%
• 图表21：上市16家银行规模同比增长因子分解
• 图表22：金融机构加权平均贷款利率企稳回升
• 图表23：各类信贷收益率均呈上行趋势
• 图表24：上市16家银行存款成本率变化
• 图表25：上市16家银行存贷利差变化
• 图表26：央行货币政策操作以对冲为主
• 图表27：M0增速下行
• 图表28：SHIBOR利率今年以来不断上行
• 图表29：同业存贷利率维持高位
• 图表30：上市银行同业资产收益率
• 图表31：上市银行同业负债成本率
• 图表32：PMI数据17年以来保持在荣枯线上方
• 图表33：银监会不良+关注率下降
• 图表34：不良净生成率边际改善
• 图表35：上市16家银行资产质量改善情况
• 图表36：信贷成本每变化5BP，影响净利润增速2个百分点左右
• 图表37：上市16家银行逾期90天以上/不良
• 图表38：上市16家银行信贷成本vs不良贷款生成
• 图表39：银行拨备覆盖率整体达标
• 图表40：行业拨备覆盖率略有提升
• 图表41：报告中提及上市公司估值表

总结

2018年银行行业基本面呈现边际改善，信贷投放规模预计高于2017年，但信贷资源稀缺，银行间竞争加剧。生息资产增速放缓，但中小银行结构调整压力缓释。净息差预计小幅走阔，主要得益于资产端收益率上行和负债端成本率的相对稳定。资产质量持续改善，不良生成率下降，拨备覆盖率提升，对利润有正向弹性。建议投资者稳健持有并逢低买入，重点关注基本面稳健的大行、成长性优异的宁波银行和招商银行，以及调整压力缓释的南京银行。风险提示包括经济下行超预期和资产质量下滑。