20181024-申万宏源-光威复材-300699.SZ-业绩稳健向上_民品业务与维斯塔斯合作进一步深入_3页_613kb

光威复材（300699）2018年三季报点评总结

核心内容概述

光威复材（300699）在2018年前三季度实现了营业收入9.84亿元（同比增长33.51%），归母净利润3.11亿元（同比增长49.53%），扣非后净利润2.30亿元（同比增长15.8%）。Q3营业收入3.33亿元（同比增长35.4%），归母净利润0.96亿元（同比增长56.2%），业绩表现稳健，符合市场预期。

主要观点

1. 业务增长情况

• 军品业务：持续稳健增长，公司于2018年4月签订多个武器装备配套产品合同，总金额约7.42亿元，预计大部分将在年内交付，保障业绩增长。
• 民品业务：与全球风电巨头维斯塔斯合作进一步深化，风电碳梁业务同比增长146.0%，并计划在墨西哥建设碳梁工厂以满足需求，未来有望成为新的利润增长点。

2. 募投项目进展

公司通过IPO募集资金9.46亿元，用于提升高端碳纤维产能，包括：

• 2000吨/年的T700S、T800S碳纤维；
• 20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级产品。

募投项目正在有序推进，新产品如T800H已具备批量生产能力，M55J通过国家项目验收，CCF700G级碳纤维进入材料许用值评价阶段，产品结构不断丰富，支撑业绩持续释放。

3. 股权激励计划

公司实施限制性股票激励计划，授予225万股，占总股本的0.61%，激励对象包括董事、高管及核心技术人员，授予价格为19.95元/股。

• 2018-2020年归母净利润目标分别为3.56亿、4.40亿、5.76亿元，同比增长率分别为50.21%、23.60%、30.91%。
• 该计划有助于吸引和留住人才，增强团队凝聚力，推动公司长期发展。

4. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级；
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.56亿、4.40亿、5.76亿元，对应EPS分别为0.97元、1.20元、1.57元；
• 市盈率：对应PE分别为40X、32X、25X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

关键信息

市场与财务数据（2018年10月23日）

• 收盘价：38.66元；
• 市净率：5.1；
• 息率：0.78%；
• 流通A股市值：80.41亿元；
• 上证指数/深证成指：2594.83/7574.99。

财务摘要（2015-2020年）

财务结构分析

• 毛利率：从2017年的49.43%到2018年前三季度的48.2%，略有下降，但2018年预计回升至51.00%；
• 经营性利润率：2017年为25.67%，2018年预计为24.20%，略有波动；
• 费用与减值：销售费用、管理费用、财务费用及资产减值损失均有所增长，但整体可控。

风险提示

• 军品供货时间分布不均：可能导致季度业绩波动较大；
• 军品认证风险：若认证未通过，将影响军品业务增长；
• 民品市场竞争加剧：可能对盈利能力构成压力。

结论

光威复材在2018年前三季度业绩表现良好，军品与民品业务均实现增长，尤其在与维斯塔斯的合作方面取得突破。募投项目顺利推进，新产品具备批量生产能力，股权激励计划有助于绑定核心团队，激发长期发展动力。公司未来业绩增长可期，但需关注军品供货节奏及市场竞争风险。维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步提升。