20180926-华泰证券-光威复材-300699.SZ-拟实施股权激励_勾勒高增长前景_4页_831kb

光威复材（300699）研究报告总结

核心内容概述

光威复材（300699）是一家国内碳纤维行业的领军企业，具备碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品的全产业链布局，并拥有核心生产设备的研制能力。公司于2018年9月25日发布公告，拟实施限制性股票激励计划，并使用募集资金对全资子公司进行增资，以推进募投项目的建设。

主要观点

• 投资评级：公司维持“增持”评级，合理价格区间为46.56~48.50元，当前股价为38.20元。
• 股权激励计划：公司拟向19名董事、高管及核心技术人员授予225万股限制性股票，占原总股本的0.61%。授予价格为19.95元/股，分三期解锁，解锁条件为2018-2020年净利增速不低于50%、65%、80%。
• 募集资金使用：公司拟使用4.2亿元募集资金对全资子公司拓展纤维进行增资，其中2亿元用于增加注册资本，其余计入资本公积。增资后，拓展纤维注册资本将由8亿元增至10亿元。
• 募投项目进展：公司募投项目稳步推进，包括“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”，预计2019年第四季度投产。
• 业绩预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.97元、1.27元、1.67元，公司业绩进入快速提升期，受益于国内军工、航天需求扩大以及风电碳梁订单增长。
• 财务表现：公司毛利率稳定在51%左右，净利率逐年提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标：公司PE（市盈率）从2018年的39.31倍降至2020年的22.85倍，PB（市净率）从2018年的4.95倍降至2020年的3.70倍，估值逐步下降，但公司仍具备投资价值。

关键信息

股权激励与业绩增长挂钩

• 限制性股票激励计划旨在增强核心人员的归属感和使命感，推动公司业绩增长。
• 解锁条件与未来三年净利增速挂钩，显示公司对未来业绩增长的信心。

募投项目进展

• 年产20吨高强高模型碳纤维项目已完成碳化生产线安装、调试和试生产。
• 年产2000吨军民融合高性能碳纤维项目正在设计中，预计2019Q4投产。
• 增资将有助于加快项目落地和推进。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为1,192亿、1,488亿、1,783亿元，年均增速约25%。
• 归属母公司净利润：预计2018-2020年分别为357.60亿、468.80亿、615.28亿元，年均增速约31%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.97元、1.27元、1.67元。
• PE/PB：公司PE和PB逐年下降，但仍处于合理区间，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

风险提示

• 核心技术失密风险：可能影响公司技术优势。
• 军工产业政策调整风险：政策变化可能影响市场需求。
• 军费增长低于预期风险：可能影响军工订单增长。

公司基本信息

• 总股本：368百万股
• 流通A股：229.77百万股
• 总市值：14,058百万元
• 总资产：3,225百万元
• 每股净资产：10.32元（2020E）

总结

光威复材作为国内碳纤维行业的领军企业，凭借其在碳纤维全产业链布局和技术优势，正在迎来业绩快速增长期。公司通过实施股权激励计划和募集资金增资，进一步巩固其市场地位，推动募投项目落地，提升盈利能力。尽管存在一定的风险，但其财务表现和估值水平显示公司具备良好的投资价值，维持“增持”评级。