深度报告-20220324-英大证券-光威复材-300699.SZ-公司深度报告_双轮驱动_民品降本上量_军品次第接力_30页_2mb

光威复材公司分析总结

公司概况

威海光威复合材料股份有限公司（简称“光威复材”）是国内民用及军用碳纤维领域的领先企业，拥有全产业链布局，覆盖碳纤维核心设备、原丝、碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品等。公司自成立以来，承担了多项高科技研发项目，是碳纤维国产化的实践者和先行者，并主持制定了多项国家标准，拥有多个国家级研发平台。

核心观点

• 公司产品系列丰富，技术先进，产业链完整。
• 新能源产业的发展（风电、光伏、氢能、新能源汽车）为碳纤维需求注入强劲动力。
• 产能扩充，如包头万吨碳纤维项目一期预计2022年中投产，将有效提升盈利能力。
• 高端碳纤维产品（如T300、T800H、M40J、M55J）逐步实现商业化，成为公司利润增长的重要来源。
• 公司研发投入高，持续推动技术突破，保持竞争优势。

投资建议

• 公司目标价格为84元，对应2022年42倍市盈率。
• 2021-2023年，公司归母净利润预计分别为7.61亿、10.22亿、13.38亿，增速分别为19%、34%、31%。
• 每股收益（EPS）预计分别为1.65元、2.19元、2.82元，对应市盈率分别为42.9、31.9、24.4。
• 预计公司2021-2023年营业收入将分别达到26.07亿、33.59亿、43.84亿，年均增长29%。

行业前景

2.1 碳纤维：材料之王，应用广泛

碳纤维具有高比强度、高比模量、低密度、耐腐蚀、耐高温、抗疲劳等优异性能，广泛应用于航空航天、风电、体育用品、汽车工业、能源装备、医疗器械、建筑补强等领域。2020年全球碳纤维需求量为10.7万吨，其中航空航天、风电、体育用品合计占60%。

2.2 新能源领域带来需求增长

风电领域

• 风电大型化推动碳纤维在叶片中的渗透率提升，成为最大应用市场。
• 海上风电发展迅速，新增装机量同比增长452%，带动碳纤维需求增长。
• 预计2025年全球风电叶片碳纤维需求量将达到9.3万吨，CAGR为25%。

光伏设备领域

• 碳碳复材正在快速替代石墨材料，成为光伏热场系统的重要材料。
• 全球光伏新增装机容量预计保守情况为270GW，乐观情况为330GW，带动碳碳复材碳纤维需求增长。

氢能领域

• 储氢容器对碳纤维的需求增长迅速，预计2025年全球压力容器用碳纤维需求量将达到2.19万吨，CAGR为20%。
• 碳纤维在IV型储氢瓶中应用广泛，具有轻质、高储氢密度、高安全性等优势。

汽车轻量化

• 碳纤维复合材料（CFRP）在汽车轻量化中前景广阔，预计到2025年碳纤维占车重的5%，市场规模接近600亿元。
• 国产碳纤维成本下降，未来在新能源汽车中的应用将逐步扩大。

产品与市场

3.1 产能扩充，碳梁、气瓶等产品需求旺盛

• 公司是全球风电巨头维斯塔斯的碳梁主供应商，2021年对维斯塔斯的销售收入为29.69亿元，占营收的14.03%。
• 包头万吨级碳纤维项目一期预计2022年中投产，提升公司低成本原丝供应能力，降低采购成本。
• 项目投产后，公司毛利率有望提升，增强盈利能力。

3.3 高端碳纤维应用前景广阔

• T800H作为航空主承力件核心材料，在F-22、B787等飞机中广泛应用，公司产品已进入小批量生产阶段。
• T300在2021年签署大额合同，预计未来两年半交付量将上升，降价趋势或已结束。
• M40J/M55J碳纤维主要用于航天领域，预计将成为公司新的利润增长点。

风险提示

• 宏观环境恶化风险
• 政策变动风险
• 疫情反复影响

财务与估值

• 公司2016-2020年营收从6.33亿元增长至21.16亿元，归母净利润从1.99亿元增长至6.42亿元。
• 2021年营收为26.07亿元，同比增长23.25%；归母净利润为7.59亿元，同比增长18.31%。
• 公司具备高毛利率和高ROE，盈利能力持续增强。
• 目标价格84元，基于2022年42倍市盈率估值。

行业对比与市场地位

• 公司在军用、民用碳纤维市场均处于领先地位。
• 与中简科技、中复神鹰、恒神股份等相比，光威复材在全产业链布局和高端产品应用方面更具优势。
• 国内碳纤维在航空航天领域使用比例较低，但随着国产替代推进，市场空间巨大。

总结

光威复材凭借其全产业链布局、高研发投入、高端产品线拓展，在碳纤维领域占据重要地位。随着新能源产业的快速发展，尤其是风电、光伏、氢能和汽车轻量化，公司市场需求持续增长，盈利能力和市场空间进一步提升。公司技术自主可控，未来有望在军品与民品双轮驱动下实现稳定增长，具备良好的投资价值。