20180821-申万宏源-光威复材-300699.SZ-军品业务稳健增长_风电碳梁带动民品业务发力_3页_617kb

光威复材 (300699) 总结

核心内容

光威复材于2018年8月21日发布了一份点评报告，重点分析了其2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势。报告指出，公司军品业务保持稳健增长，而风电碳梁业务的快速发展则成为推动民品业务增长的主要动力。同时，公司通过IPO募集资金用于高端碳纤维产能建设，新产品研发进展顺利，为公司未来业绩增长提供了支撑。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长32.6%；归母净利润2.14亿元，同比增长40.4%；扣非后净利润1.48亿元，同比增长1.4%。整体业绩符合市场预期。
• 军品业务：军品业务收入3.37亿元，同比增长5.05%，占主营业务收入的52.3%，但较去年同期下降13.3%，主要因为民品业务快速增长。
• 民品业务：民品业务收入3.14亿元，同比增长82.7%，占比提升至47.7%。其中，风电碳梁业务收入2.16亿元，同比增长146.0%，成为民品业务增长的核心驱动力。
• 毛利率变化：军品业务毛利率78.8%，同比下降3.1pct；风电碳梁业务毛利率19.4%，同比下降5.6pct。毛利率下降主要受原料成本上涨影响。
• 募投项目进展：公司通过IPO募集资金9.46亿元，用于建设2000吨/年T700S、T800S碳纤维生产线及20吨/年高强高模型碳纤维M40J/M55J生产线，项目正在有序推进。
• 新产品进展：T800H项目完成主导工艺评审，具备批量生产能力；M55J项目通过科技部验收；CCF700G级碳纤维进入材料许用值评价阶段。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.56亿元、4.40亿元、5.76亿元，对应EPS分别为0.97元、1.20元、1.57元，PE分别为42X、34X、26X。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司业务结构优化，未来增长潜力大。

关键信息

• 市场数据：2018年8月20日收盘价为40.87元，市净率5.6，息率0.73%，流通A股市值37.6亿元。
• 财务数据：
  • 2018年上半年营业收入6.51亿元，同比增长32.59%。
  • 归母净利润2.14亿元，同比增长40.36%。
  • 毛利率49.1%，ROE8.0%。
• 业务结构：军品业务占比下降，民品业务占比提升，风电碳梁业务增长迅速，成为业绩增长的重要引擎。
• 风险提示：军品供货时间分布不均可能导致季度业绩波动，军品认证可能未通过，民品市场竞争加剧。

投资要点

• 军品业务：稳定增长，但收入占比下降，主要受民品业务带动。
• 民品业务：风电碳梁业务快速上量，成为公司新的增长点。
• 募投项目：提升高端碳纤维产能，推动产品结构优化。
• 新产品进展：T800H、M55J、CCF700G等项目进展顺利，具备批量生产能力。
• 盈利预测：未来三年业绩有望持续增长，PE逐步下降，估值合理。
• 投资建议：维持“增持”评级，看好公司长期发展。

附注

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为宋涛、沈衡。
• 报告中提及的财务数据及盈利预测基于公司公告及研究分析。
• 投资评级基于沪深300指数，分为买入、增持、中性、减持，以及行业评级（看好、中性、看淡）。
• 报告中包含法律声明及信息披露内容，强调研究观点仅供参考，不构成投资建议。