20180821-广发证券-光威复材-300699.SZ-上半年民品快速增长_看好下半年军品回归高增速_3页_1mb

光威复材（300699.SZ）总结

核心内容概述

光威复材在2018年上半年实现了营业收入和净利润的快速增长，其中民品业务表现尤为突出。公司同时在技术研发和军品业务拓展方面取得重要进展，为未来业绩增长奠定了基础。分析师对公司的未来表现持积极态度，给予“谨慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营业收入达到6.51亿元，同比增长33%；归母净利润为2.14亿元，同比增长40%。
• 业务结构变化明显：军品业务收入为3.37亿元，占总收入的52%，同比增长5%；民品业务同比增长83%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 非经常性损益影响利润：上半年净利润增长主要得益于约6606万元的非经常性损益，包括增值税退税和项目经费。
• 军品业务有望回升：公司于2018年4月公告获得7.4亿元的武器装备配套产品订货合同，预计下半年军品业务将回归高增速，成为利润增长的重要支撑。
• 技术研发进展顺利：公司技术中心被认定为国家级企业技术中心，T800H项目已具备批产能力，M55J项目产品性能达到国际水平，CCF700G级碳纤维通过评审，干喷湿纺工艺实现500米/分钟的原丝拉伸速度。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为3.17亿元、3.90亿元、4.89亿元，对应PE分别为48倍、39倍、31倍，显示未来盈利增长空间较大。
• 投资建议：分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 军品采购存在不确定性；
• 民品业务扩张可能导致综合毛利率下滑；
• 新产品研发进度存在不确定性；
• 非经常性损益对利润构成影响。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上；
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%；
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%；
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 胡正洋：首席分析师，北京大学经济学硕士，上海交通大学机械工程及自动化学士，4年证券从业经历，2016年加入广发证券；
• 赵炳楠：分析师，哈尔滨工业大学工学学士和硕士，6年以上军工企业经验，2年以上证券从业经历，2015年加入广发证券；
• 袁晓宣、滕春晓、李炼：联系人，均有军工行业研究背景，分别于2017年和2018年加入广发证券。

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