20181030-信达证券-首旅酒店-600258.SH-点评报告_收入增速缓慢_费用率持续下降_11页_764kb

首旅酒店（600258.SH）2018年三季度点评总结

核心内容概述

首旅酒店在2018年三季度实现营业收入636,851万元，同比增长0.9%；利润总额达115,602万元，同比增长35.0%；归属于上市公司股东的净利润为80,150万元，同比增长45.6%。尽管收入增速低于预期，但公司通过费用率的持续下降和非经常性损益的增加，显著提升了利润水平。

主要观点

• 费用率下降：2018年三季度TTM销售+管理费用率降至78.5%，环比下降0.2个百分点，连续第六个季度下降，表明公司在成本控制方面取得成效。
• 收入增速放缓：公司前三季度收入增速为0.9%，低于预期，主要由于直营中高端酒店新开数量不及预期。
• 利润显著增长：利润总额同比上升35.0%，主要得益于酒店业务利润增长、非经常性损益增加以及财务费用节约。
• 中高端酒店发展：公司三季度新开业酒店156家，中高端与经济型酒店比值接近1:1，存量酒店中该比值为1:5，中高端酒店占比持续提升。截至2018年9月30日，公司已开业中高端酒店占比达19.7%。
• RevPAR增长：公司整体RevPAR呈上升趋势，但增速放缓。如家酒店集团RevPAR同比上涨4.1%，首旅存量酒店RevPAR同比上涨0.9%。

关键信息

收入与利润数据

• 营业收入：2018年前三季度为636,851万元，同比增长0.9%。
• 利润总额：115,602万元，同比增长35.0%。
• 归母净利润：80,150万元，同比增长45.6%。
• 扣非净利润：66,441万元，同比增长21.9%。

财务指标预测

业务表现分析

• 如家酒店：
  • 平均房价（ADR）为201元/间，同比增长6.9%。
  • RevPAR为175元/间，同比增长4.1%。
  • 入住率为87.1%，同比下降2.3个百分点。
• 首旅存量酒店：
  • 平均房价为411元/间，同比增长2.8%。
  • RevPAR为287元/间，同比增长0.9%。
  • 入住率为69.7%，同比下降1.3个百分点。
• 如家成熟门店：
  • 平均房价为195元/间，同比增长4.6%。
  • RevPAR为172元/间，同比增长2.4%。
  • 入住率为88.4%，同比下降2.0个百分点。

费用率与成本管理

• 销售+管理费用率：2018年三季度为78.5%，较2018年二季度下降0.2个百分点，持续处于下降通道。
• 财务费用节约：公司通过良好的资金管理，财务费用同比增加5,185万元，提升利润总额。
• 非经常性损益：出售燕京饭店等股权及其他非经营性因素，增加利润总额17,161万元。

风险提示

• 宏观经济周期性波动：可能影响行业整体增速。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 加盟店风险：加盟店表现可能影响整体业绩。
• 汇率波动：可能对国际业务造成影响。
• 不可抗力因素：如政策变化、自然灾害等。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司未来三年盈利能力将显著提升，费用率进一步下降，带动营收与利润增长。
• 未来趋势：公司将继续发力中高端业务，优化酒店结构，提升运营效率。

总结

首旅酒店在2018年三季度表现出良好的成本控制能力和盈利能力提升，尽管收入增速略低于预期，但通过费用率的持续下降和非经常性损益的增加，实现了利润的大幅增长。公司中高端酒店业务发展迅速，RevPAR保持正增长，显示其在行业上行周期中的竞争力。未来，公司有望通过资源整合和战略调整，进一步释放盈利潜力。