20180502-信达证券-首旅酒店-600258.SH-成本费用率如期下降_注重中高端品牌发展__17页_591kb

首旅酒店（600258.SH）跟踪报告总结

核心内容

首旅酒店在2017年实现了成本费用率的如期下降，从2016年的81.1%降至79.2%，与信达证券的预测基本一致。这一下降趋势预计将在未来三年持续，至2020年降至69.7%。公司盈利能力和运营利润率显著提升，2017年运营利润达到12.4亿元，同比增长61.7%。同时，公司通过发展中高端直营酒店和提升RevPAR（每间可用客房收入）来增强盈利能力，预计未来三年公司营业收入将从2017年的84.2亿元增长至2020年的131亿元，归母净利润也将从631亿元增长至2,057亿元。

主要观点

• 成本费用率下降：2017年公司销售+管理费用率下降1.9个百分点，运营利润率从11.8%上升至14.7%。预计未来成本费用率将继续下降，进一步提升盈利能力。
• 中高端品牌发展：公司重视中高端直营酒店的发展，未来三年中高端酒店在总酒店中的占比将提升至30%~40%。相比华住和锦江，首旅更注重中高端直营酒店的布局，以打造适应中国消费者的产品。
• RevPAR增长：预计2018~2020年RevPAR增长率将在9%~15%之间，叠加单位收入增长，推动公司整体运营利润率持续上升。
• 业绩指引：公司2018年营业收入指引为87~88亿元，低于信达证券预期，但公司实际新增酒店数量高于预测，显示增长潜力。
• 盈利预测：信达证券预测公司2018~2020年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，对应PE分别为24x/14x/11x。维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

收入与成本预测

酒店数量与收入预测

风险因素

• 宏观经济周期性波动：可能影响行业整体发展。
• 行业增速不达预期：若行业增长不及预期，将影响公司业绩。
• 通货膨胀风险：可能导致成本上升，影响利润。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 加盟店风险：加盟店管理难度大，可能影响收入稳定性。
• 汇率风险：若涉及跨境业务，汇率波动可能影响收益。
• 不可抗力因素：如政策变化、自然灾害等。

总结

首旅酒店在2017年实现了成本费用率的下降和盈利能力的提升，未来将继续通过发展中高端直营酒店和提高RevPAR来增强竞争力。公司业绩指引相对保守，但实际增长潜力较大。信达证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和盈利能力。同时，需关注宏观经济波动、行业竞争、通货膨胀等风险因素。