20180905-信达证券-首旅酒店-600258.SH-点评报告_利润总额大幅上升_继续发力中高端业务_11页_1mb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）中报点评总结

核心内容

首旅酒店在2018年上半年实现了利润总额的大幅上升，显示其在酒店行业繁荣期中盈利能力显著增强。公司持续发力中高端业务，推动整体业务结构优化，同时对内部资源进行整合以降低成本费用率，提升盈利水平。

主要观点

利润总额增长显著：2018年上半年公司实现利润总额52,613万元，同比增长27.7%；归属于上市公司股东的净利润为33,996万元，同比增长41.2%。
费用率持续下降：2018年Q2销售+管理费用率降至79.0%，环比下降0.3个百分点，公司仍处于费用率下降通道。
RevPAR增长高于成本增幅：直营业务RevPAR同比上升3.8%，成本同比上升3.6%，导致成本费用率下降，利润增长显著。
中高端业务持续发力：公司中高端酒店数量占比不断提升，截至2018年6月30日，中高端酒店占比为18.7%。二季度新开业酒店135家，中高端与经济型酒店数量比值接近1:1，表明公司对中高端业务的重视。
如家酒店表现亮眼：如家酒店集团Q2平均房价增长8.9%，入住率小幅下降，但RevPAR仍实现5.6%的同比增长。成熟门店的RevPAR和ADR均实现正增长，显示其盈利能力稳步提升。
盈利预测积极：公司预计2018年至2020年营业收入分别为99亿、123亿、131亿元，归属母公司净利润分别为9亿、17亿、21亿元，EPS分别为0.96元、1.69元、2.10元，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临宏观经济波动、行业增速不达预期、通货膨胀、竞争加剧、加盟店风险、汇率波动及不可抗力等风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,523	8,417	9,914	12,325	13,115
同比增长（%）	389.4%	29.0%	17.8%	24.3%	6.4%
归属母公司净利润（百万元）	211	631	936	1,656	2,057
同比增长（%）	110.7%	199.1%	48.4%	76.8%	24.2%
毛利率（%）	94.5%	94.6%	95.5%	96.1%	96.3%
ROE（%）	5.3%	9.0%	12.0%	18.4%	19.1%
每股收益（摊薄，元）	0.22	0.64	0.96	1.69	2.10
P/E	72	29	19	11	9
P/B	1.9	2.1	2.2	1.9	1.5
EV/EBITDA	11	9	11	7	6

经营数据概览

指标	2017Q2	2018Q1	2018Q2	同比	环比
如家所有酒店	-	-	-	-	-
平均房价（元/间）	174.5	174.0	190.0	+8.9%	+9.2%
RevPAR（元/间）	149.6	138.0	158.0	+5.6%	+14.5%
首旅存量酒店	-	-	-	-	-
平均房价（元/间）	395.0	-	-	+3.2%	-
RevPAR（元/间）	259.0	-	-	+4.0%	-
如家成熟门店	-	-	-	-	-
平均房价（元/间）	184.0	-	-	+7.0%	+8.2%
RevPAR（元/间）	157.0	-	-	+4.3%	+14.6%

资产负债表概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产（百万元）	1,870	1,967	3,241	5,322	7,669
非流动资产（百万元）	15,424	14,880	14,833	14,763	14,533
负债合计（百万元）	10,290	9,220	9,537	9,919	9,994
归属母公司股东权益（百万元）	6,720	7,339	8,210	9,787	11,766

现金流量表概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流（百万元）	1,482	2,065	1,635	2,421	2,914
投资活动现金流（百万元）	-6,602	-537	-453	-452	-316
筹资活动现金流（百万元）	6,120	-1,173	68	43	-263
现金净增加额（百万元）	937	346	1,242	2,004	2,327

总结

首旅酒店在2018年上半年表现出色，利润总额大幅上升，主要得益于酒店行业进入上行周期及公司对中高端业务的持续投入。尽管部分经营指标如RevPAR略低于预期，但整体费用率下降、毛利率提升及盈利预测乐观，表明公司具备良好的成长性和盈利能力。公司对中高端业务的拓展明显，未来有望进一步释放增长潜力。然而，公司也需关注宏观经济波动、行业竞争及加盟店风险等潜在问题。

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