20240331-山西证券-首旅酒店-600258.SH-储备酒店数量丰厚_景区收入大幅提升_5页_408kb

公司评级与核心观点

• 评级: 增持-A（维持）
• 核心亮点: 2023年扭亏为盈，业绩大幅提升；中高端酒店占比提升，RevPAR显著增加；毛利率和净利率改善明显。

业绩亮点

• 营收增长53.1%，净利润同比增长137.7%；非经常性损益显著提升。
• 2023Q4业绩稳健增长，单季度归母净利润同比增36.2亿元。
• 毛利率38.12%，同比提升22.42个百分点；净利率10.41%，同比提升23.56个百分点。
• 经营活动现金流净额401.3亿元，同比大增170.62%。

经营数据

• 酒店运营收入增长47.52%，占总收入比例下降2.59个百分点。
• 中高端酒店收入占比达58.34%，同比提升5.29个百分点。
• 全部酒店RevPAR达154元，同比增58.4%，恢复至2019年同期的91.2%。
• 经济型酒店入住率超70%，中高端酒店RevPAR达209元，ADR达311元。

酒店扩张与储备

• 年内新开店1,203家，同比增速36.86%，其中中高端酒店新增204家。
• 储备门店2,035家，为2024年新增供给提供基础。

财务与估值

• 2023年ROE为7.19%，同比提升647个百分点。
• EPS从-0.52元扭亏为正，2024年预计0.86元，PE为165倍（维持“增持”评级）。
• 市值1,592.3亿元，负债率53.5%，流动性风险可控。

投资建议

• 预测2024-2026年营收YoY分别为2.5%、4.8%、4.5%；净利润分别增长8.6%、9.1%、10.1%。
• 低估值高增长预期，重点看好商旅与旅游市场需求恢复。

风险提示

• 消费恢复不及预期、新开店进度放缓、成本上升。