20220510-东吴证券-工程机械行业点评报告_4月挖机销量同比-47_看好稳增长政策及下半年行业回暖_7页_947kb

报告摘要

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2022年4月，中国工程机械行业挖掘机销量为24,534台，同比下降47.3%。国内销量16,032台，同比-61.0%；出口销量8,502台，同比+55.2%，出口占比跃升至34.7%。2022年1-4月累计销量101,709台，同比下降41.4%。其中，国内销量67,918台，同比-56.1%；出口销量33,791台，同比+78.9%，占总销量比重达33%。

4月销量降幅较3月略有缩窄，但整体仍较大。主要原因是同期高基数、疫情影响下游开工及设备销售。展望未来，5月起行业基数明显下降，随着疫情逐步可控，全年行业呈现前低后高趋势。

主要观点

出口增长强劲：出口销量持续增长，成为行业的重要支撑。2022年1-4月出口销量占比达33%，预计未来仍将保持增长态势。
国内销量结构变化：小挖（<18.5t）销量占比持续提升，主要受益于其“机器替人”属性及应用场景的拓展。中挖和大挖销量同比降幅较大，但随着基建项目开工，复苏预期增强。
政策支持与市场回暖：中央财经委员会第十一次会议强调加强基础设施建设，推动行业复苏。中国中铁2022年Q1基建业务新签合同额同比增长94.1%，显示基建需求提升。
行业周期拉平与电动化趋势：国际化与电动化趋势有助于拉平行业周期波动，提升竞争力。国内企业如三一重工在产品质量和性价比方面具备优势，有望在全球市场实现弯道超车。
估值修复机会：工程机械板块前期回调较多，随着稳增长政策落地及下游需求回暖，估值具备修复空间。

关键信息

1. 2022年4月销量数据

总销量：24,534台，同比-47.3%
国内销量：16,032台，同比-61.0%
出口销量：8,502台，同比+55.2%
出口占比：34.7%

2. 2022年1-4月累计销量

总销量：101,709台，同比-41.4%
国内销量：67,918台，同比-56.1%
出口销量：33,791台，同比+78.9%
出口占比：33%

3. 国内销量结构

小挖销量：10,696台，同比-57.0%，占比66.7%
中挖销量：3,534台，同比-69.8%，占比22.0%
大挖销量：1,802台，同比-59.9%，占比11.2%

4. 行业复苏预期

全年趋势：预计行业呈现前低后高趋势，Q3降幅有望收窄至个位数甚至转正。
政策支持：中央财经委员会会议释放积极信号，推动基建和房地产需求改善。
中国中铁表现：2022年Q1基建业务新签合同额同比增长94.1%，新开工面积有望回暖。

5. 投资建议

推荐公司：
- 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好其国际化和电动化进程。
- 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极。
- 徐工机械：起重机龙头，混改释放业绩弹性。
- 恒立液压：国内高端液压件稀缺龙头，下游拓展至工业领域，打开第二增长曲线。