20220908-东吴证券-工程机械行业点评报告_8月挖机销量同比持平符合预期_看好下半年行业回暖_6页_758kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2022年8月，工程机械行业挖掘机销量为18,076台，同比持平，符合市场预期。其中，国内市场销量同比下降26.3%，而出口销量同比增长56.7%，占总销量比重提升至50%。1-8月累计销量为179,109台，同比下降30.9%，其中出口销量占比达39%。随着下半年至明年行业基数进一步下降，预计行业增速将同比持平，国际化成为一大亮点。

主要观点

• 销量结构变化：国内小挖（<18.5t）销量占比持续提升，达到64.6%，中挖和大挖占比分别为21.1%和14.4%。小挖因机器替人属性凸显，应用场景从传统基建向市政、农村等领域拓展。
• 中大挖需求回暖：中挖和大挖需求复苏较慢，主要受房地产和基建项目影响。随着稳增长政策的推进和基建项目开工，预计下半年中大挖需求将有所改善。
• 专项债带动基建投资：2022年专项债发行节奏前置，1-7月累计发行3.47万亿元，带动基建投资增长9.6%。受疫情和极端天气影响，上半年项目开工率和设备使用率较低，下半年有望集中释放。
• 国际化与电动化趋势：海外工程机械市场周期波动较小，疫情后行业增速由负转正，国内工程机械龙头产品质量处于国际第一梯队，出口增长远超海外市场。电动化产品成本下降，渗透率有望提升，国内龙头企业有望在全球市场中实现弯道超车。

关键信息

• 8月销量：18,076台，同比持平。
• 国内市场销量：9,096台，同比下降26.3%。
• 出口销量：8,980台，同比增长56.7%，占比达50%。
• 1-8月累计销量：179,109台，同比下降30.9%。
• 出口占比：39%，同比增长70.1%。
• 小挖占比：64.6%，同比提升10.1%。
• 中挖占比：21.1%，同比下降8.6%。
• 大挖占比：14.4%，同比下降1.3%。
• 专项债发行：1-7月累计发行3.47万亿元，同比增长156%。
• 基建投资：1-7月累计投资10.9万亿元，同比增长9.6%。

投资建议

• 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好其在国际化和电动化进程中重塑全球格局的机会。
• 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极，迎来价值重估。
• 徐工机械：起重机龙头，混改大幅释放业绩弹性。
• 恒立液压：国内高端液压件稀缺龙头，下游从挖机拓展至工业领域，打开第二增长曲线。

风险提示

• 基建及地产力度不及预期。
• 行业周期波动。
• 国际贸易争端加剧。

行业走势

• 预计2022年Q3起行业降幅缩窄至个位数，有望实现转正。
• 2022年8月挖机销量同比持平，出口增长显著。

相关研究

• 《7月挖机销量同比+3%拐点转正，看好下半年行业回暖》
• 《6月挖机销量同比-10%，降幅缩窄，看好7月行业转正》

数据来源

• 中国工程机械工业协会
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。