20221208-东吴证券-工程机械行业点评报告_11月挖机销量同比+16_国内市场转正行业预期回暖_5页_567kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2022年11月，工程机械行业销量同比增长16%，国内市场销量同比增长3%，环比提升27%，显示出销量边际改善。出口销量同比增长44%，保持高速增长态势。1-11月累计销量同比下降23%，其中国内市场销量同比下降44%，而出口销量同比增长65%，占比提升至40%。随着基数下降，行业有望在2023年实现企稳回升，国际化和电动化成为推动行业增长的重要因素。

主要观点

1. 行业销量回暖

• 11月挖机销量同比+16%，国内销量边际改善，出口持续增长。
• 1-11月累计销量同比下降23%，但出口增长显著，占总销量比重提升至40%。
• 预计2023年行业有望企稳回升，国内市场需求有望修复，出口增长维持30%-50%。

2. 国内市场与地产投资

• 2022年1-10月商品房销售面积累计同比下滑22%，新开工面积同比下滑38%，对工程机械行业需求影响较大。
• 地产政策边际宽松，合理住房需求和扩大土地项目盈利政策可能带动行业回暖。

3. 基建投资持续增长

• 2022年1-10月基建投资完成额17万亿元，累计同比提升11%。
• 单9月基建投资完成额2.0万亿元，同比提升13%，连续5个月增速超10%。
• 基建投资的持续增长为工程机械行业提供了重要支撑。

4. 全球化与电动化趋势

• 海外市场周期波动低于国内，2022年Q3起行业降幅收窄，个别月份增速转正。
• 国内工程机械龙头产品质量已进入国际第一梯队，性价比优势明显，出口增长远高于海外市场。
• 电动化产品制造成本下降，全生命周期成本优势显著，未来电动化渗透率有望加速提升，推动行业格局重塑。

关键信息

1. 行业数据

• 2022年11月挖机销量：23,680台，同比+16%
• 2022年1-11月挖机累计销量：244,477台，同比-23%
• 国内市场销量：145,742台，同比-44%
• 出口销量：98,735台，同比+65%

2. 政策与市场影响

• 地产政策持续宽松，合理住房需求和土地项目盈利政策可能带动行业回暖。
• 基建投资持续增长，成为支撑行业需求的重要力量。

3. 公司投资建议

• 三一重工：推荐买入，中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程。
• 中联重科：推荐买入，起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极。
• 徐工机械：推荐买入，起重机龙头，混改释放业绩弹性。
• 恒立液压：推荐买入，国内高端液压件稀缺龙头，下游拓展至工业领域，打开第二增长曲线。

风险提示

• 基建及地产项目落地不及预期
• 行业周期波动
• 国际贸易争端加剧

投资评级标准

图表说明

• 图1：2022Q3起行业降幅收窄至个位数，个别月份增速转正
• 图2：2023Q1行业内销增速预计转正
• 图3：2022年11月挖机销量23,680台，同比+16%
• 图4：2022年1-11月挖机累计销量244,477台，同比-23%
• 图5：2022年1-11月挖机出口销量同比+65%，占比提升至40%
• 图6：2022年10月小松中国区开工小时数102，同比下降6.1%
• 图7：2022年1-10月商品房销售面积累计同比-22%
• 图8：2022年1-10月商品房销售额累计同比-26%，房地产投资完成额累计同比-9%
• 图9：2022年1-10月基建投资完成额17万亿元，累计同比+11%
• 图10：2022年9月基建投资完成额2.0万亿元，同比+13%
• 图11：钢材价格自2021年四季度回落，有望逐步体现在毛利率端

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 报告日期：2022年12月8日
• 证券分析师：周尔双、罗悦