20221108-东吴证券-工程机械行业点评报告_10月挖机销量同比+8_国内降幅收窄出口亮眼_5页_569kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2022年10月，工程机械行业挖机销量同比上涨8%，其中国内市场销量同比下降10%，但降幅较预期有所收窄，环比提升8%。出口销量同比增长44%，占总销量比重维持在45%的高水平。1-10月累计销量同比下降26%，其中国内市场销量同比下降46%，而出口销量同比增长67%，占总销量比重提升至41%。随着基数下降，行业增速有望维持正增长，国际化成为后续一大亮点。

主要观点

1. 行业走势

• 10月挖机销量同比转正，主要受国四标准切换及出口增长带动。
• 1-10月累计销量下滑，但出口表现强劲，行业整体呈现复苏迹象。
• 随着基建投资持续增长和地产政策边际宽松，行业需求有望企稳回升。

2. 下游需求分析

• 地产端：2022年1-9月商品房销售面积累计同比下降22%，新开工面积同比下降38%，对行业影响较大。但政策持续宽松，有望带动需求回暖。
• 基建端：1-9月基建投资完成额14.9万亿元，同比增长11.2%；9月基建投资完成额2.2万亿元，同比增长16.1%。连续4个月增速超10%，显示行业需求逐步恢复。

3. 国际化与电动化趋势

• 海外工程机械市场周期波动较小，2022年前三季度海外龙头公司收入增长显著。
• 国内工程机械企业产品质量已进入国际第一梯队，具有显著性价比，出口增长远超海外市场。
• 电动化产品制造成本逐步下降，全生命周期成本优势明显，渗透率有望加速提升，推动行业格局重塑。

关键信息

1. 投资建议

• 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好其在国际化及电动化进程中的表现，投资评级为“买入”。
• 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极，迎来价值重估，投资评级为“买入”。
• 徐工机械：起重机龙头，混改释放业绩弹性，投资评级为“买入”。
• 恒立液压：国内高端液压件稀缺龙头，下游拓展至工业领域，打开第二增长曲线，投资评级为“买入”。

2. 风险提示

• 基建及地产项目落地不及预期
• 行业周期波动
• 国际贸易争端加剧

数据来源与图表说明

• 图1：判断2022Q3起行业降幅收窄至个位数，个别月份增速转正。
• 图2：2022年10月挖机销量20,501台，同比增长8%。
• 图3：1-10月挖机累计销量220,797台，同比下滑26%。
• 图4：1-10月挖机出口销量同比提升67%，占总销量比重提升至41%。
• 图5：2022年9月小松中国区开工小时数为102，同比降幅收窄。
• 图6：1-9月商品房销售面积累计同比下滑22%，新开工面积累计同比下滑38%。
• 图7：1-9月商品房销售额累计同比下滑26%，房地产投资完成额累计同比下滑8%。
• 图8：1-9月基建投资完成额14.9万亿元，同比增长11.2%。
• 图9：9月基建投资完成额2.2万亿元，同比增长16.1%。
• 图10：钢材价格自2021年四季度开始回落，公司库存消耗后有望体现在毛利率端。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

结论

工程机械行业在2022年10月迎来销量转正，出口表现尤为亮眼，显示出行业复苏迹象。随着基建投资回升和地产政策边际宽松，行业有望进一步回暖。同时，国际化和电动化趋势将显著拉平行业周期，推动全球格局重塑。国内龙头企业凭借技术优势和性价比，在全球市场中具备较强竞争力，值得重点关注。