20230112-东吴证券-工程机械行业点评报告_2022年挖机行业销量同比-24_判断2023年行业同比个位数波动_5页_585kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年工程机械行业的整体表现，并对2023年的行业走势进行了预测。重点聚焦于挖掘机行业的销量变化、成本压力、利润预期以及主要公司的投资建议。

2022年行业表现

• 行业销量：2022年全年挖掘机行业累计销量为261,346台，同比下降24%。
• 国内市场：2022年国内市场销量151,889台，同比下降45%。
• 出口市场：2022年出口销量109,457台，同比增长60%，占总销量比重提升至42%。
• 12月销量：2022年12月挖掘机销量为16,869台，同比下降30%，远低于CME预期的-17%。国内销量6,151台，同比下滑60%；出口销量10,718台，同比增长24%，高于预期。
• 销量波动原因：2022年12月1日非道路机械国四标准切换，国三设备清库存导致需求预支；同时疫情抑制了下游开工率，对国内销售形成短期压制。

2023年行业预测

• 行业趋势：预计2023年挖掘机行业销量将呈现正负个位数波动，整体回暖趋势明显。
• 内销预期：内销预计同比降幅个位数，主要受益于基建投资持续增长。
• 出口预期：出口预计实现两位数增长，主要得益于海外市场需求的提升。
• 利润率修复：2023年三季度以来，原材料价格明显回落，成本端压力减弱，行业利润率有望逐步修复。
• 利润增长：主要公司出口利润率高于内销，出口收入占比提升趋势下，2023年利润端增长有望高于营收。

主要观点

• 行业整体回暖：尽管2022年行业受到政策切换和疫情冲击，但2023年随着需求逐步释放，行业有望实现温和增长。
• 成本压力缓解：钢材等原材料价格回落将有助于企业成本端修复，提升盈利能力。
• 出口增长显著：出口市场表现强劲，成为行业增长的重要驱动力。

关键信息

• 2022年1-11月基建投资完成额：19万亿元，累计同比提升12%。
• 2022年1-11月商品房销售面积：累计同比下滑23%，房屋新开工面积累计同比下滑39%。
• 2022年11月小松中国区开工小时数：98小时，同比下降11.2%。
• 2023年行业走势：预计全年销量波动在正负个位数之间，行业呈现回暖态势。

投资建议

• 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好其国际化及电动化战略，投资评级为买入。
• 徐工机械：产品线最全的工程机械龙头，业绩阿尔法属性明显，估值修复具备高弹性，投资评级为买入。
• 中联重科：起重机、混凝土机械龙头，高机、挖机等新兴板块贡献新增长极，有望迎来价值重估，投资评级为买入。
• 恒立液压：上游高端液压零部件龙头，受益于工程机械及通用制造业复苏，投资评级为买入。

风险提示

• 基建及地产项目落地不及预期；
• 行业周期波动；
• 国际贸易争端加剧。

行业数据概览

重点公司估值表（2023/1/12）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。